东鹏饮料(605499)：新品势能充沛 持续兑现高成长

　　业绩简评

7月11日公司发布业绩预告，25H1 预计实现营收 106.3-108.4亿元，同比+35.0%~37.7%；实现归母净利润 23.1-24.5 亿元，同比+33.5%~41.6%；实现扣非归母净利润22.2-23.6亿元，同比+30.1%～38.3%。其中单 Q2 预计实现营收 57.8-59.9 亿元，同比+31.7%~36.5%；实现归母净利润 13.3-14.7亿元，同比+24.6%~37.8%；实现扣非归母净利润 12.6-14.0亿元，同比+16.5%~29.4%经营分析

Q2收入增长中枢落在34%+，收入保持高增长态势。主要系1）特饮基本盘稳健，预计增速保持在25%以上，贡献主要增量。2）公司积极探索多品类发展，培育新的增长点，补水啦、果汁茶持续扩张网点，大包装+一元乐享提升复购，预计月销环比提升，新品带来多元增量贡献。3）考虑到新品一元乐享中奖率倾斜，公司借助冰冻化、数字化优势进行终端建设，预计动销表现更为亮眼。

    　　Q2扣非净利率受产品结构+费投节奏扰动，高基数下具备韧性。

以中枢计算，2502 归母净利率为 23.8%，同比-0.50pct；扣非净利率为 22.6%，同比-2.04pct。期间差异预计系 1）冰柜费用集中Q2 投放，且考虑到新品动销表现较好，在旺季适当追加冰柜有助于提升单点产出。2）成本红利延续，但果汁茶等新品仍处于蓄势阶段，前期規模效应偏低，补水啦毛利率仍在爬坡（24年已经接近30%，和特饮差距逐步收窄）。3）以中枢计算2502非经收益约7kw，预计投资收益增幅可观。

公司始终以动销指导相关的经营活动，持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销，预计下半年收入仍可延续高增长态势。同时在成本红利支撑下，叠加冰柜费用前置、重点赛事投放较少，有助于充分释放利润潜力，全年业绩兑现能力强。看好公司多元化、国际化路径打开收入天花板，规模效应释放后利润率仍具备上行空间。

    　　盈利预测、估值与评级

预计公司25-27年利润分别为46.1/58.5/73.3亿元，分别同比39%/+27%/+25%，对应PE分别为33/26/21x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全风险、渠道扩张不及预期风险、市场竞争加剧风险