恒铭达(002947)：大客户模切&华阳通双轮驱动 25Q2高速增长

　　2025 年7 月14 日公司发布2025H1 业绩预告：

公司预计25H1 实现归母净利润2～2.5 亿元（YOY+ 22.06%～52.58%），中值2.25 亿元（YOY+37.32%）；扣非净利润1.8～2.4 亿元（YOY+ 11.67%～48.90%），中值2.1 亿元（YOY+30.29%）。

公司预计25Q2 实现归母净利润0.92～1.42 亿元（YOY-1.5%～+52.03%），中值1.17 亿元（YOY+25.27%）；扣非净利润0.77～1.37 亿元（YOY-16.49%～+48.59%），中值1.07 亿元（YOY+16.05%）。考虑到二季度汇兑有影响，实际经营性利润更好。

    　　评论：

消费电子&华阳通双轮驱动业绩持续兑现。公司营收、归母利润高增预计主要系消费电子&华阳通业务齐发力。2024 年精密柔性结构件（消费电子）实现营收20.59 亿元（YOY +35.06%），精密金属件（华阳通）实现营收3.9 亿元（YOY+50.35%），带动公司24 年营收整体增长36.74%至24.86 亿元。25H1 延续24年增长趋势，收入端25Q1 同比增长52.59%至6.49 亿元，利润端25H1 预计同比增长至2.25 亿元(中值口径，yoy+37.32%)? 大客户新一轮成长周期模切市场空间广阔，公司十余年布局模切业务进入收获期。大客户加速AI 终端布局，叠加折叠屏预期，有望驱动新一轮成长周期。

算力芯片/存储升级有望带动散热、屏蔽等模切件升级，终端换机+产品升级有望驱动模切行业新一轮增长。公司经过多年布局与大客户建立了良好合作关系，公司2018 年跻身苹果全球前200 核心供应商名单，并成为谷歌等国际知名客户供应商。随着产能释放，消费电子业务进入收获期。公司已构建覆盖多区域的产能协作网络，能够根据客户需求灵活调整生产节奏以平衡成本结构。

华阳通服务大客户，服务器业务受益AI 发展大势，充电桩、储能等放量在即。

华阳通立足数通精密结构件业务，为华为合格供应商。服务器、交换机等硬件作为算力基础设施迎来新一轮发展。公司与国内头部客户在服务器和交换机领域合作，相应产品主要为算力服务器、存储服务器、交换机及路由器等部件，为其提供框插配合、防护、散热等功能的解决方案，深度受益AI 硬件发展。

华阳通在金属件领域拥有深厚积累，公司从大客户数通领域顺利拓展至充电桩/服务器/储能等业务领域，公司平台型供应商地位凸显。

投资建议：公司消费电子业务多年布局进入收获期，全资子公司华阳通数通、充电桩、储能等业务拓展顺利第二赛道驶入业绩成长期，我们预测公司2025~2027 年归母净利润为7/9.38/12.23 亿元。参考可比公司领益智造、立讯精密、安洁科技，可比公司25 年平均估值约22X，给予公司2025 年20 倍市盈率，目标股价54.6 元，维持“强推”评级。

风险提示：关税影响公司业绩和估值风险、下游需求不及预期、扩产进度不及预期、盈利能力不及预期