学大教育(000526)：需求稳健 降本增效业绩高增

　　事件描述

    　　2025Q2：归母净利润1.54-1.85 亿元，同比增长38.50%-65.89%；扣非归母净利润1.51-1.85亿元，同比增长42.50%-74.08%。

2025H1：归母净利润2.28-2.59 亿元，同比增长41.14%-60.02%；扣非归母净利润2.10-2.44亿元，同比增长38.09%-60.12%。

    　　事件评论

需求稳健，收入端，量价齐升带动增长，其中，招生量增为主，涨价贡献次之。2024 年公司扩张网点，从240 余所增加至超过300 所，覆盖100 余座城市，专职教师超过4,000人；今年以来产能扩张节奏延续，招生规模增加，二季度本是消课高峰，叠加客单价提升，带动公司收入端实现可观增长。

盈利能力方面，教师、教室产能利用率提升，规模效应显现，叠加精细化管理、降本增效带动整体盈利能力改善。随着招生体量增加、师生比改善、以及公司偿还紫光卓远借款后利息支出减少，公司综合毛利率、净利率均得到大幅改善，最终落实到业绩释放上。

公司作为一对一个性化教育龙头公司，享受供不应求的市场格局红利，业务拓展思路清晰，通过增加网点提升市场份额，凭借品牌、教研、管理等多维能力，保障业务经营稳中有进。随着新网点爬坡成熟，经营层面释放规模效应，业绩端将兑现增长弹性。中长期，随着前端业务收入增加、结构改善（小班业务占比有望提升）、规模效应摊薄总部成本费用，公司盈利能力有望继续改善。此外，看好公司加速布局科技赋能教育，构建核心竞争力，整合资源和渠道形成创新合力，夯实现有业务并持续拓展市场前景广阔的细分领域业务，促进公司业务发展行稳致远。

盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年归母净利润2.75、3.38、4.30 亿元，对应PE分别为23、19、15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司网点扩张不及预期；

    　　2、公司招生规模不及预期。