继峰股份(603997)：格拉默盈利环比持续改善 扣非利润同环比较好增长

事件描述

    　　公司发布2025Q2 业绩预增公告，预计实现扣非后归母净利润1.1 亿元（中枢），同比+ 912.4%，环比+25.9%。

    　　事件评论

2025 年二季度全球车市高景气。2025Q2 全球汽车产销高景气，其中中国乘用车Q2 产量701.0 万辆，同比增长11.7%，环比增长7.7%；美国轻型车Q2 销量418.1 万辆，同比增长3.0%，环比增长6.8%；欧洲乘用车4-5 月注册量253.6 万辆，同比增长16.7%。

    　　受益于下游销量增长及国内座椅等新业务放量，公司2025Q2 收入有望实现较好增长。

海外整合成效持续显现，格拉默2025Q2 盈利环比持续增长。根据公告，格拉默2025Q2收入4.7 亿欧元（约33.5 亿人民币），同比-6.9%，环比-4.3%，经营性息税前利润0.1 亿欧元（约0.8 亿人民币），同比-42.1%，环比+20.6%，对应利润率2.5%，同比-1.5pct，环比+0.5pct，环比持续改善。前述经营性息税前利润剔除了以下事件影响：1）约670 万欧元的负面汇率影响；2）重组准备金冲回160 万欧元；3）处置美国子公司亏损150 万欧元。得益于海外盈利改善，公司2025Q2 预计实现归母净利润0.6 亿元（中枢）；扣非后归母净利润1.1 亿元（中枢），同比+ 912.4%，环比+25.9%。展望未来，公司格拉默减负后盈利能力提升明显，座椅业务快速放量带动收入业绩双升，看好公司后续盈利能力持续提升。

国产座椅崛起新星，海外整合完成带来较大盈利弹性。公司在格拉默加持下，凭借自身生产、研发效率优势及高自制率带来的成本优势快速突破全球各大整车厂，在手订单丰富，未来订单落地放量，公司乘用车座椅项目盈利可期。同时，公司开拓空调出风口和车载冰箱业务，均已获多家定点，不断打开远期成长空间。海外方面，公司海外整合成效逐步体现，未来随海外盈利能力改善将带来较大利润弹性。预计2025-2027 年归母净利润为6.1、10.3、13.5 亿元，对应2025-2027 年PE 分别为25.9X、15.3X、11.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、行业下游销量不及预期；