科达利(002850)：锂电结构件龙头 二次创业机器人赛道

科达利：精密结构件行业龙头公司，近30 年深耕积累深厚。公司主营业务为锂电池结构件和汽车结构件。其中，锂电池结构件为核心业务，营收占比基本维持95%左右。2024 年公司营收120.3 亿元，同比+14.4%，归母净利润14.7 亿元，同比+22.5%。2025Q1 公司营业收入25.1 亿元，同比+20.5%，实现归母净利润3.9 亿元，同比+25.5%。期间公司毛利率水平温和回落趋势下，但净利率稳中有升，体现公司强大的费用管控能力。

锂电池结构件行业维持稳健增长，龙头企业先发优势持续深化。结构件市场下游的主要增量市场为新能源车和储能市场。据公司公告援引EVTank 预测，未来2024-2030 年间，全球新能源车销量年均复合增速可达17%，储能电池市场年均复合增速可达27%，市场前景维持高增。行业特点来看，结构件行业技术难度高、初期资本开支大，有助于龙头企业巩固先发优势。科达利作为行业龙头公司，我们认为具有以下三大竞争优势：1）行业商务客制化明显，公司通过交互式模式加深客户商务绑定；2）分布式产能布局紧贴核心客户，积极加速海外产能布局抢占利润市场；3）公司重视研发投入，研发费用逐年稳步提升，研发人员占比常年维持在20%以上。

多方合作进军机器人赛道，布局谐波减速器和关节模组两大环节。2024年4 月，科达利与盟立及其子公司盟英三者成立合资公司科盟，持股比例40%，主要拓展机器人结构件业务，尤其是谐波减速器和关节模组。其中，技术方提供减速器及电机设计，科达利负责精密制造、量产和商务资源。

同年9 月，公司与盟立、伟创电气合资设立合资子公司伟达立，持股比例30%，主要拓展机器人关节模块业务。公司积极拓展机器人业务的主要竞争优势有：1）核心主机厂和电池厂的商务关系基础；2）多年精密制造量产经验；3）成本控制能力等。2025 年4 月，子公司科盟正式发布七款机器人核心传动技术新品，涵盖轻量化、结构紧凑、扭矩/重量比、高精度&高负载稳定性四大技术方向，未来产品送样定点进展值得期待。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为148.1、178.1、214.2 亿元，同比分别增长23.1%、20.3%、20.3%；归母净利润为17.7、21.7、26.9 亿元，同比增速分别为20.4%、22.3%、24.1%，采用可比公司估值法，以2025 年8 月11 日收盘价为基准，2025-2027 年可比公司PE 均值分别为40.5、30.9、25.1X，公司PE 为17.9、14.7、11.8X。

我们认为，公司深耕精密结构件行业近30 年，具备强大的研发能力和深厚的商务基础，未来有望通过海外基地进一步扩大市场份额，中期具备谐波减速器、关节模组等相关人形机器人核心部件的高成长性业务，有望额外提供估值弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。