奥比中光(688322)：25H1业绩亮眼 硬核实力蓄势待发

公司发布2025 年半年报，增速亮眼。公司2025 上半年实现营业收入4.35亿元，同比增速104.14%；实现归母净利润0.60 亿元，同比增速212.77%；实现扣非归母净利润0.30 亿元，同比增速137.31%。单季度来看，2025年第2 季度实现营业收入2.44 亿元，同比增速102.99%；实现归母净利润0.36 亿元，同比增速245.88%；实现扣非归母净利润0.27 亿元，同比增速167.24%；营业收入主要系三维扫描及支付场景收入增长所致，公司整体业务规模和盈利能力不断提升。

公司费用率持续下行，控费能力优秀。公司2025 年上半年期间费用率为38.17%，同比-40.06pct；其中销售费用率为7.56%，同比-8.36pct；管理费用率为10.31%，同比-15.12pct；财务费用率为-0.64%，同比+12.19pct，主要系利息收入减少所致；研发费用率为20.94%，同比-28.77pct；公司销售净利率为13.7%，同比+38.07pct，扭亏为盈；公司各项费用率持续下行，同时收入大幅增长，盈利能力上行，公司整体趋势向好。

聚焦核心赛道，“机器人之眼”领军企业扬帆起航。公司看重机器人赛道，近年推出多种系列深度相机等产品兼顾高可靠性、高性能、高性价比和实用性，可用于各类型人形机器人在室内外复杂场景下执行视觉应用，目前公司已就相关产品/方案与部分人形机器人客户进行适配。如天工Pro 机器人在头部、胸部、腰部和后背各配置了一款公司Gemini 330 系列深度相机，帮助其在复杂环境中实现了精准的环境感知和自主导航等功能。公司也在积极在智能化领域开展深度合作，如8 月11 日奥比中光与地平线及其控股子公司地瓜机器人在北京签订合作协议等。

盈利预测与投资建议：公司作为国内机器人之眼稀缺标的，我们预计公司2025E/2026E/2027E 营收分别为9.36/14.76/18.98 亿元，yoy 分别为65.9%/57.6%/28.6%；归母净利润分别为1.07/3.01/4.39 亿元，yoy 为269.5%/182.5%/45.8%。公司目前业绩拐点初现，未来成长空间广阔，当前仍然使用PS 估值较为合理，当前股价对应2025E/2026E/2027E 的PS分别为36.38/23.07/17.94xPS，维持“买入”评级。