联泓新科(003022)：产能陆续投产 新项目稳步推进

　　事件描述

公司公布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入29.11 亿元，同比下降12.13%；归母净利润1.61 亿元，同比增长14.15%；扣非归母净利润1.60 亿元，同比增长43.21%。其中2025 年第二季度实现营业收入13.72 亿元，同比下降24.85%，环比下降10.82%；归母净利润0.89 亿元，同比下降0.07%，环比增长25.00%；扣非归母净利润0.90 亿元，同比下降15.45%，环比增长27.52%。

    　　事件评论

EVA 需求保持稳步增长，未来成长空间较大。2024 年全球及中国新增装机量保持快速增长。根据中国光伏行业协会统计，2024 年国内新增装机量277.6GW，同比增长28.3%；2024 年组件出口量238.8GW，同比增长12.8%。根据BNEF 数据，2024 年全球新增装机量达599GW，同比增长34.9%，2025 年全球新增装机量预计可达698GW，同比增长16.5%。根据卓创资讯统计，2024 年中国EVA 产量为238.4 万吨，表观消费量为304.7万吨，进口依存度为30.1%。光伏胶膜依然是EVA 下游第一大应用领域，占比为53.4%，EVA 在电线电缆、发泡、热熔胶等领域需求稳定增长。未来五年，预计EVA 需求复合增长率可达11.2%，至2029 年EVA 总需求量可达535 万吨。

UHMWPE 需求稳步增长，未来发展空间大。近年来全球及中国UHMWPE 需求增长迅速，据隆众资讯统计，2024 年中国需求量为30.5 万吨，占全球消费市场的一半以上。

UHMWPE 当前处于快速发展的阶段，隔膜料和纤维料是UHMWPE 的两大高端品种，进口依存度约55%，兼具高成长性及较大进口替代空间。UHMWPE 纤维已在人形机器人等新型场景实现应用，有望带动UHMWPE 纤维需求持续增长。根据相关数据统计，2023-2028 年中国UHMWPE 纤维需求量年均复合增长率约10.4%。

新项目陆续投产。公司新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破，开始贡献利润。UHMWPE 装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等5 个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单。电子级高纯特气装置已开发出电子级氯化氢、氯气等电子特气产品，陆续通过下游客户验证并形成销售。PLA 装置开发出了高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。

公司进一步加强项目建设管理，各在建项目均按计划有序推进。山东省重大项目联泓格润“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”总体进度超过80%，计划于2025 年底前建成投产。华宇同方VC 项目完成主体装置建设，计划于2025 年三季度建成投产。江苏省重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于2025 年底前建成中交。联泓瑞升XDI 项目，计划于2026 年建成投产。

    　　上述装置的陆续投产，将对公司核心竞争力的提高和盈利能力的增强产生积极影响。

暂不考虑未来股本扩张，预计公司2025-2027 年归母净利润为3.8 亿元、4.8 亿元、6.0亿元，对应2025 年8 月15 日收盘价的PE 为64.7 倍、51.9 倍、41.2 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示

1、EVA 景气度不及预期；2、项目建设进度不及预期。