科达利(002850)：锂电结构件龙头 积极布局人形机器人

　　事件：公司公布2025 年半年度报告。

    　　投资要点：

公司业绩符合预期。2025 年上半年，公司实现营收66.45 亿元，同比增长22.01%；营业利润8.50 亿元，同比增长12.64%；归母净利润7.69 亿元，同比增长18.72%；扣非后净利润7.20 亿元，同比增长14.61%；经营活动产生的现金流净额14.32 亿元，同比下降25.42%；基本每股收益2.81 元，加权平均净资产收益率6.22%。公司业绩符合预期，业绩增长主要受益于行业增长带动公司动力电池精密结构件订单持续增加。其中，公司2025 年第二季度实现营收36.23 亿元，同比增长23.34%，环比增长19.90%；净利润3.82 亿元，同比增长12.54%，环比回落1.36%。2025 年上半年，公司非经常损益合计4924 万元，其中政府补助2385 万元。

公司专注于精密结构件研发及制造，主要产品分为新能源汽车动力电池、储能电池和消费电池精密结构件，以及汽车零部件，同时积极布局人形机器人行业，为其提供关键关节部件。

公司产品销量持续增长，重点关注锂电池结构件。近年来，公司主营产品金属结构件销量持续增长，2020 年合计销量12.37 亿只，2024 年增至46.25 亿只，期间年均复合增长率为39.06%，其中2024 年同比增长23.77%。目前，公司产品主要包括锂电池结构件和汽车结构件，2020 年以来锂电池结构件在公司收入中占比维持在95%左右，其中2024 年占比95.37%。就动力电池而言，锂电池结构件成本占比约10%左右。值得一提的是，公司锂电池精密结构件产品荣获了2021 年全国单项冠军奖章。公司锂电池结构件业绩主要受益于全球新能源汽车增长带动动力电池增长，以及我国锂电池在全球具备显著行业地位。

全球新能源汽车高增长，我国动力电池全球市场占比持续提升。根据Clean Technica 数据：2024 年，全球新能源乘用车销售1724万辆，同比增长25.98%，占比22%，较2023 年提升6 个百分点；2025 年1-6 月销售901.43 万辆，同比增长25.0%。SNE Research统计显示：2024 年，全球动力电池装车量894.4GWh，同比增长27.19%，Top10 动力电池企业中中国入围6 家企业，6 家入围企业在全球动力电池市场份额占比提升3.59 个百分点至67.08%。2025年1-6 月，全球动力电池合计装车504.4GWh，同比增长37.3%；Top10 动力电池企业中国6 家入企围业合计占比 68.79%，同比提升4.26 个百分点。预计2025 年全球新能源汽车销售将持续保持两位数增长，考虑我国动力电池产业链竞争优势显著，预计2025 年　　我国动力电池企业全球市占率仍将提升。

我国新能源汽车销售和动力电池产量持续增长。中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟统计显示：2024 年我国新能源汽车合计销售1285.90 万辆，同比增长36.10%，合计占比40.92%。2025 年上半年，我国新能源汽车销售693.50 万辆，同比增长40.30%，合计占比提升至44.32%。伴随我国新能源汽车销售增长及锂电池出口增加，我国动力电池和其他电池产量持续增长。2024 年我国动力电池和其他电池合计产量1096.80GWh，同比增长40.96%，其中出口197.1GW。2025 年上半年，我国动力和其他电池合计产量697.3GWh，累计同比增长60.40%；其中出口127.3GWh。2024年12 月中央经济工作会议明确要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策；实施提振消费专项行动，加力扩围实施“两新”政策。2025 年1 月，商务部等印发《关于组好2025 年汽车以旧换新工作的通知》，进一步明确2025 汽车以旧换新补贴政策。叠加动力电池上游材料价格回落至相对合理区间，我国新能源汽车竞争力和性价比持续提升，预计2025 年我国新能源汽车仍将保持两位数增长，对应动力电池需求将持续增长。根据 ICC 鑫椤储能数据库统计：2025 年上半年全球储能电池出货量达 258GWh，同比增长106%；其中我国出货 252GWh，同比增长109%，中国储能电池出货量已占据全球市场主导地位。

公司锂电池结构件持续总体增长，预计2025 年营收持续增长。公司锂电池结构件营收总体持续增长，2014 年营收3.67 亿元，2024年增至114.74 亿元，期间年均复合增长率为41.10%，其中2024年同比增长14.0%；营收占比由2014 的54.40%大幅提升至2024年的95.37%。2025 年上半年，公司锂电池结构件营收64.14 亿元，同比增长22.35%，在公司营收中占比96.52%。公司锂电池结构件覆盖了动力类、储能类和消费类锂电池，业绩增长一方面受益于行业增长，以及我国锂电池在全球已具备显著行业地位。其次，公司在锂电池结构领域具备一定行业地位，为我国动力电池精密结构件龙头企业，公司凭借优异的技术研发实力、全流程服务及响应能力，与国内外优质客户形成了长期稳固的战略合作关系，下游客户包括CATL、中创新航、LG、松下、特斯拉、亿纬锂能等。同时，公司研发模式采取与客户全程对接的交互研发和自主研发相结合。第三，公司产能布局立足国内的同时加快国际化发展。公司积极配套客户产能需求，在其周边设立生产基地，截至2024 年底：公司在全球拥有16 个生产基地，其中国内13 个、欧洲3 个，2025 年6月公司公告使用自有资金5000 万元，在匈牙利投资动力电池精密结构件三期项目，项目建设期约24 个月，达产后将实现年产值约1亿欧元。结合全球及我国新能源汽车全年增长预期，以及我国锂电池全球竞争力和公司在锂电池结构件中的行业地位，预计下半年公司锂电池结构件业绩将持续增长。

公司盈略利降能，力预计2025年总体稳定。2025年上半年，公司销售毛利22.87%，同比回落0.19 个百分点，其中第二季度为23.43%，环比第一季度提升1.23 个百分点。主营产品盈利显示：

2025 年上半年，公司锂电池结构件销售毛利率为23.26%，同比回落0.35 个百分点。公司持续加大研发投入，2025 年上半年研发投入3.55 亿元，同比增长21.11%。截至2025 年6 月底：公司及子公司拥有专利595 项，同比增加32.52%，其中发明专利41 项、实用新型专利552 项。结合行业增长预期及公司行业地位，预计全年公司盈利总体稳定。

公司积极涉足人形机器人行业，打造公司第二增长极。基于人形机器人广阔发展前景，公司积极进军人形机器人领域，重点聚焦人形机器人所需的高精密减速器、关节模组等关键零部件的研发与生产。2024 年4 月，公司与台湾盟立自动化、台湾盟英科技共同投资创立深圳市可盟创新机器人科技有限公司，其核心技术聚焦于谐波减速器的研发与生产，涵盖驱动器、控制器等核心配套组件，以形成一套完整的关节解决方案。2024 年9 月，公司与苏州伟创电气科技及盟立自动化科技(上海)合作，投资成立深圳市伟达立创新科技有限公司，专注于多品类关节组件的布局。2025 年6 月，公司公告拟与伟创电气、银轮股份、开普勒和伟立成长共同投资设立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，其注册资本为5000 万元，其中科达利以现金方式投入1500 万元持股占比30%。上述公司成立标志公司在人形机器人领域拓展迈出关键步伐，将为公司打造第二增长极。

首次给予公司“增持”投资评级。预测公司2025-2026 年摊薄后的每股收益分别为6.59 元与8.20 元，按8 月19 日128.43 元收盘价计算，对应的PE 分别为19.48 倍与15.66 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材料价格大幅波动；海外新能源汽车政策波动。