吉比特(603444)：《杖剑传说》带动Q2业绩超预期 新品储备较为丰富

事件：吉比特公布25H1 业绩，公司25H1 实现营业收入25.18 亿，同比增长28.49%；归母净利润6.45 亿，同比增长24.5%；其中25Q2 实现营收13.82亿元，同比增长33.89%；实现归母净利润3.61 亿元，同比增长36.64%。

    　　此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利66 元（含税），合计派发4.74亿元，占半年度归母净利润的73.46%。

《杖剑传说》国内外流水表现亮眼，长青游戏《问道手游》流水环比回升。

公司25Q2 长青游戏《问道手游》实现流水6.3 亿元，同比基本持平，流水环比增长43%，主要受益于5 月周年庆活动拉动流水；《问道》端游25H1营业收入及利润同比有所减少，但下滑幅度有限。向后展望，我们认为公司长青游戏《问道》端手游流水表现有望趋于稳定。此外，公司新游《问剑长生》《杖剑传说》表现亮眼，其中（1）《问剑长生》25H1 实现总流水5.66 亿元，其中Q1/2 分别为3.63/2.03 亿元，该游戏25H1 在App Store 游戏畅销榜平均排名第63 名，最高至第14 名；（2）《杖剑传说》于2025 年5 月29日在中国大陆地区首发，7 月15 日上线中国港澳台、日本等地区，游戏自上线以来表现亮眼，25Q2 在中国大陆地区App Store 游戏畅销榜平均排名第18 名，最高至第10 名，25Q2 国内地区实现流水4.24 亿元；在中国港澳台地区App Store 游戏畅销榜排名最高至第1 名，在日本地区排名最高至第17名，我们认为《杖剑传说》有望成为公司新的长青产品。

游戏储备丰富，重点关注《九牧之野》以及《问剑长生》海外版表现。公司游戏储备丰富，我们建议重点关注（1）《九牧之野》：为公司代理运营的三国题材SLG 游戏，目前iOS 端预约时间为26 年5 月，有望拓展公司游戏品类；（2）《问剑长生》预计于25H2 在中国港澳台、韩国等地区上线，同时将持续推进自研产品《杖剑传说》的全球化发行，游戏出海有望迎来持续突破。

投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营收60.15/63.77/66.29 亿元；归母净利润16.14/18.36/19.86 亿元；对应PE 分别为18.8/16.5/15.3 倍。公司老游戏逐步企稳，新产品表现亮眼且游戏储备丰富，维持“买入”评级。