金宏气体(688106)：工业气体景气阶段性承压 现场制气及租金收入提升明显

　　事件描述

公司发布2025 年半年报，实现收入13.1 亿元（同比+6.7%），实现归属净利润0.8 亿元（同比-48.6%），实现归属扣非净利润0.7 亿元（同比-45.1%）。其中Q2 单季度实现收入6.9 亿元（同比+7.6%，环比+11.1%），归属净利润0.4 亿元（同比-54.3%，环比-13.2%），实现归属扣非净利润0.4 亿元（同比-47.5%，环比+29.8%）。

    　　事件评论

气体市场阶段性承压，2025H1 业绩同比下行。2025 年以来，受宏观环境波动及部分细分产品供给释放较多影响，气体行业延续竞争激烈态势，公司是综合型气体供应商，2025H1 公司大宗气体、特种气体、现场制气及租金、清洁煤气收入分别为5.5 亿元（同比+23.1%）、4.2 亿元（同比-18.4%）、1.7 亿元（同比+29.2%）、1.2 亿元（同比+15.8%）；毛利率分别为29.9%、20.9%、57.8%、16.8%，分别同比-2.1pct、-10.6pct、-6.6pct、-2.1pct。现场制气板块收入同比提升明显，但各业务板块毛利率均有所承压。2025Q2 公司整体毛利率为30.8%，边际略有好转，同比-3.7%，环比+2.3%。

电子大宗载气服务能力增强，新增多个项目。2025H1 公司取得芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾项目、芯业时代、高芯科技、武汉敏声等六个电子大宗载气项目。存量项目中，公司北方集成、芯粤能、无锡华润上华、厦门天马、武汉长飞等多个项目持续稳定运营。电子大宗载气项目陆续放量，有望为公司贡献显著业绩增量。

持续推进普通工业气体一体化战略。公司起家于大宗气体零售，坚定推进横向布局战略，增加核心区域零售网点，提高零售业务服务能力，持续优化湖南等新增地区公司管理效率，2025H1，湖南区域被并购公司实现营业收入同比增长11.1%，净利润同比增长646.9%，业绩提升态势明显。2025 年3 月，完成收购CHEM-GAS，进一步加速拓展东南亚大宗零售市场。大工业现场制气方面，公司成立事业部以来取得丰厚成果，签下营口建发、山东睿霖高分子、云南呈钢、中集绿能等多个项目，同时，收购汉兴气体（上海）有限公司，为公司现场制气业务注入新的动力，补充优化区域布局，提升业务运营效率与市场覆盖范围。

公司是实力雄厚的综合型气体供应商，横向开拓纵向深入，前景开阔，气体周期阶段性承压，公司短期面临盈利下行挑战，随着公司现场制气项目陆续投入运行，及零售气价回暖，公司盈利或有望重回增长轨道，预计25-27 年归属净利润为2.0、2.9、3.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、下游需求不及预期；

    　　2、行业竞争加剧风险。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期：工业气体需求广泛，遍及各个行业，经济运行不及预期会对工业气体消费产生负面影响，继而影响行业景气。

2、行业竞争加剧风险：近年来海内外企业加速电子气体产品布局，企业如无法在部分产品取得竞争优势，可能面临过剩带来的景气回落风险。