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1H25 业绩基本符合我们预期
公司公布1H25 业绩:1H25 收入3.62 亿元,同降5.0%;归母净利润5,376 万元,同降20.4%;扣非归母净利润3,441 万元,同降20.1%。其中,2Q25 收入1.14 亿元,同降33.0%;归母净亏损1,151 万元;扣非归母净亏损1,619 万元。业绩基本符合我们预期。
发展趋势
二季度电影大盘表现平淡,重视影院精准和特色运营。根据公告,1H25 全国电影票房292.31 亿元,同增23%,但一、二季度相对波动,二季度票房表现相对平淡。1H25,公司直营影院累计实现含服务费票房2.73 亿元,全国影投排名第11,较去年同期提升2 名。同时公司引入特色运营模式,融合观影、互动娱乐、IP 场景及社交功能,打造差异化、沉浸式消费体验。
公司2Q25 毛利率8.5%,同比下滑明显。我们判断,公司电影放映业务或受全国大盘票房影响较大,二季度票房低迷下因成本刚性产生一定亏损。
IP 运营全链开发,《浪浪山小妖怪》或贡献三季度多维度收入增量。
1H25,公司投资公司上影元收入4,006 万元,净利润1,310 万元,均较去年同期有所下滑,我们判断主要因业务季度间节奏波动差异,上半年授权较少。而进入3Q25 以来,伴随重点动画电影《浪浪山小妖怪》上映,截至8月26 日19 时,猫眼专业版预测其总票房超16 亿元。根据公告,公司亦重点推进《浪浪山小妖怪》商业授权及衍生,与40 余家企业达成合作,IP 衍生产品SKU 达800 余个。我们预计,《浪浪山小妖怪》及其衍生合作或贡献公司3Q25 增量收入和利润。展望后续,动画番剧《中国奇谭2》目前已发布预告,我们预计其或于4Q25 上线。我们认为,重点IP 内容能够为配套商业运营提供催化,而IP 商业化进程加速也正反哺内容创作。
产融板块跨界合作,探索AI+生态空间。根据公告,公司投资企业珞博智能首款AI 产品“芙崽”已发布,并计划共同开发以AI 大模型技术为核心,为Z 世代人群提供情感陪伴的AI 养成系潮玩。此外,公司亦联合字节跳动、阶跃星辰、智象未来、港科大、沐曦股份等AI 生态伙伴,拓展IP 运营新路径,建议持续关注公司结合产融能力的AI+布局。
盈利预测与估值
维持25/26 年盈利预测。当前股价对应29.9/27.0 倍25/26 年EV/EBITDA。
维持跑赢行业评级,考虑IP 行业估值中枢上移,上调目标价8.6%至38 元,对应36/32 倍25/26 年EV/EBITDA ,较现价有17.6%的上行空间。
风险
电影票房表现不及预期,IP衍生开发不及预期。猜你喜欢
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