安博通(688168)：上半年收入实现高增 利润侧短期承压

公司发布2025 年半年报。2025 年H1 公司实现营收4.29 亿元，同比增长123.98%；实现归母净利润-1.09 亿元，同比下降77.53%；实现扣非归母净利润-1.10 亿元，同比下降76.03%。

2025 年H1 公司营收实现高增。2025 年H1 公司实现营收4.29 亿元，同比增长123.98%；2025 年单Q2 公司实现营收1.2 亿元，同比下降10.65%。25H1 公司营收实现高增主要是公司安全人工智能业务大幅增加所致。

毛利率大幅提升，但由于销售费用支出导致利润侧承压。公司2025 年H1 实现归母净利润-1.09 亿元，同比下降77.53%；实现扣非归母净利润-1.10 亿元，同比下降76.03%。公司2025 年H1 毛利率为88.05%，同比提升26.08pcts。从三费角度来看，2025 年H1，公司的销售费用/管理费用/研发费用分别为3.62/0.56/0.63 亿元，分别同比变动+739.30%/+11.17%/-12.32%。为保障新业务的顺利推进，公司在销售环节加大投入力度，导致25H1 内销售费用支出显著增加。受销售费用大幅增长的影响，公司净利润短期承受一定压力。

    　　致力于搭建AI 与安全双向赋能的创新体系。智算方面，智算中心建设，涵盖从智算中心的规划、设计，到设备选型、供应、安装调试，再到后期运维管理等全流程工作。

超静音液冷智算一体机和便携式边端推理平台，帮助企业克服空间、噪音、散热等物理环境限制，实现在非机房环境下进行边缘AI 算力的私域部署。产品在静音性、散热性、便携性等方面具备优势，更是预装了大模型防火墙，自动抵御黑客攻击和数据泄露风险，让私有化部署更放心，结合“鲁班”智能体开发平台深度协同，推动AI 应用迈入“无感智能”新时代。人工智能方面，公司持续推进战略升级，从“网络安全可视化技术的创新者”向“AI 时代安全算力生态构建者”深度演进。1）2025 年，公司在AI 领域的投入与成果加速显现；2）3 月，安博通“鲁班”AI 研究院在上海总部宣告成立，并重磅发布了以“鲁班”安全大模型为核心的“溢彩”AI 交付架构，该架构构建三位一体的AI 交付体系，致力于实现AI 的高效安全交付；3）5 月，公司自主研发的五款核心产品凭借卓越性能，成功入选信通院AI+网络安全产品能力图谱。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2025-2027 年营收分别为8.14/9.22/10.55 亿元，归母净利润分别为0.04/0.27/0.61 亿元，维持“增持”评级。