西部超导(688122)：25H1业绩实现高增 三大业务齐头并进

　　25 年上半年，公司实现营业收入27.23 亿元（同比+34.76%）；实现归母净利润5.46 亿元（同比+56.72%）；扣非归母净利润4.93 亿（同比增长58.32%）。

25H1 业绩实现高增，三大业务齐头并进。25 年上半年，公司实现营业收入27.23 亿元（同比+34.76%）；实现归母净利润5.46 亿元（同比+56.72%）；扣非归母净利润4.93 亿（同比增长58.32%）。分业务来看：1）高端钛合金材料：实现营收15.67 亿元（同比+22.06%），毛利率同比提升8.97pct 至45.9%，高端钛合金出货量持续增加，针对国家重大型号需求，制备的超大规格耐蚀高韧钛合金锻坯性能综合评价较好、产品交付顺利；新安装的连轧设备完成试车和投产；多个牌号大单重丝材正在开展应用评价；高强韧钛合金、高温钛合金锻坯及丝棒材研制任务进展顺利，部分领域已形成小批订货合同。

2）超导产品：营收7.98 亿元（同比+65.75%），毛利率同比提升8.11pct至30.8%，Bi 系高温超导线材年产能提升至2000 千米，实现国内首个DCT超导四级铁出口订单，2.5T1000 超大口径磁体产品线进一步拓展；3）高性能高温合金材料：营收2.45 亿元（同比+56.68%），毛利率同比下降3.26pct至18.1%。通过“两机”、航天型号等用户产品认证，产能和出货量增长迅速；自主设计建成高温合金返回料处理线并投产；超超临界燃煤发电站用高温合金已经基本完成应用考核评价；突破燃机用超大规格棒材制备技术，实现燃机方向供货，子公司聚能高温合金净利润同比大幅改善至1807 万元。

盈利能力显著提升，超导产品预收款较年初大幅增加。 25H1 公司毛利率大幅提升6.67 pct 至38.7%，费用端方面。三项费用率提升1.25pct 至6.23%，其中：销售费用发生0.15 亿（同比+11.32%）；管理费用发生1.35 亿（同比+94.57%），主要系报告期公司职工薪酬与日常经营费用较同期增加所致；财务费用发生0.2 亿（同比+11.45%）。研发费用发生1.52 亿（同比-15.18%）。

资产负债表方面，合同负债提升至2.27 亿元，较年初提升58.94%，主要是由于报告期公司收到超导产品预收款所致。

盈利预测：考虑到三大业务的顺利进展，上调公司2025/2026/2027 年归母净利润至10.15/11.56/13.19 亿元，对应PE 估值37/32/28 倍，维持“强烈推荐”评级。