火炬电子(603678)：行业景气上行当期收入大幅攀升 管理效能盈利能力增长显著

　　事件：2025 年8 月23 日，公司发布2025 年半年报。

营收利润端：2025 年H1，公司实现总营业收入17.72 亿元，同比+24.2%；实现归母净利润2.61 亿元，同比+59.04%；实现扣非后归母净利润2.53 亿元，同比+62.71%。

Q2 实现营收10.10 亿元，同比+30.29%，环比+32.52%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+71.78%，环比+44.93%。我们认为，公司收入、业绩均同比增长主要系电子元器件领域迎来积极转变，行业景气度逐步改善，市场需求呈现增长态势，且公司新材料板块业务体量及盈利能力增长显著。

费用端：2025 年前半年期间费用率达16.14%，同比-2.85pcts，其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为4.27%/8.52%/2.83%/0.52% ， 同比分别-0.75/-1.06/-0.74/-0.3pcts。公司整体费用率均有所下降，费用管控能力显著提升。

    　　自产元器件业务复苏，下游需求转暖或启新增长点。

公司自产元器件业务实现收入6.92 亿元，同比增长27.62%。我们认为，当前作为十四五规划最后一年，有望释放之前延迟的订单，叠加“十五五”规划初期新装备，带来新一轮备货周期，2025 年公司订单的恢复有望带来业绩复苏。同时伴随我军信息化进程进一步加深，进一步补齐电子对抗、军工数据链等具体技术领域短板，或对该板块有着重要牵引作用。同时公司积极开拓市场，新产品中高电压大容量微波芯片电容器等订单同比翻番，晶圆销售量突破历史峰值，公司有望继MLCC 产品之后打开自产元器件业务新的业绩增长点。

新材料业务弹性凸显，下游高景气度支撑陶瓷材料加速渗透。

新材料板块实现收入1.33 亿元，同比增长101.88%。新材料板块增长显著，公司核心产品聚碳硅烷、纤维材料等均在下游应用上取得了阶段性进展，形成持续稳定供应。我们认为，新一代航空装备或已亮相登场，陶瓷材料为新一代装备的基础支撑，具有重大战略意义，市场空间广阔，公司作为其上游核心供应商卡位优势明显，或将充分受益陶瓷材料在新一代装备中加速渗透，新材料业务有望持续保持高速增长。

盈利预测与评级：伴随新一轮采购周期到来，公司元器件营收有望受益而增长，新材料业务正在快速成长，具备广阔市场空间，公司阿尔法优势或将进一步凸显。 我们预计，公司在2025-2027 年的归母净利润分别为5.02/7.22/9.05 亿元，对应PE分别为37.92/26.36/21.04X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：订单恢复不达预期的风险，新一代装备列装节奏不及预期的风险，主观性风险等。