圣农发展(002299)：主营业务稳步发展 渠道结构不断优化

　　事件:

2025 年10 月22 日，圣农发展发布2025 年三季报：公司2025 年前三季度实现营业收入147.06 亿元（同比+6.86%），归母净利润11.59 亿元（同比+202.82%）；单三季度收入58.49 亿元（同比+18.77%），归母净利润2.49 亿元（同比-11.40%）。

    　　投资要点:

主营业务稳定增长。公司2025 年前三季度实现营业收入147.06 亿元（同比+6.86%），归母净利润11.59 亿元（同比+202.82%）；单三季度收入58.49 亿元（同比+18.77%），归母净利润2.49 亿元（同比-11.40%）。公司成本不断优化，新一代自研种鸡“圣泽901Plus”在料肉比等关键指标上持续优化，在公司内部的自用比例不断提升，带动成本持续下行，叠加公司持续推进经营管理的精益化，公司2025年1-9 月综合造肉成本同比下行。

渠道结构不断优化。面对行业极具挑战的环境，公司坚定推进全渠道策略，凭借卓越的产品力与优质服务，逆势扩大市场份额。公司划分三个大的渠道，大B 渠道、零售C 端渠道以及流通渠道。2025前三季度，C 端零售渠道同比增长超30%，出口渠道同比增长超40%，以及餐饮渠道各板块亦实现较快增长。随着高价值渠道占比的稳步提升，公司收入结构持续优化，为整体盈利的增长提供了更强支撑。大B 渠道收入稳健增长，占比略有提升，其中出口增速亮眼；C 端增速快线下、线下协同发力，抓住市场变化趋势，在内容电商、会员店、零食店等赛道全布局，叠加公司强大的产品研发能力以及对市场口味趋势的抓取，获得较好发展。整体上，公司高价值渠道的占比不断提升，收入结构不断优化。

盈利预测和投资评级公司食品业务BC 端齐头并进，我们预计2025-2027 年公司营业收入为200.28/223.37/252.14 亿元，归母净利润为15.03/15.81/19.41 亿元，对应PE 分别13/13/10 倍，随着后续需求改善，公司作为白羽鸡行业龙头，盈利能力或将改善，维持“买入”评级。

风险提示发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；鸡肉价格波动的风险；经营模式的风险；公司业绩预期不达标的风险；二级市场波动风险；短债偿债压力的风险等。