中集集团(000039)：上半年业绩增速强劲 盈利能力提升

　　投资要点

    　　事件：公司发布2025 年半年报。

上半年利润增速强劲。2025H1，公司实现营收760.90 亿元，同比-3.82%；实现归母净利润12.78 亿元，同比+47.63%；实现扣非归母净利润12.40 亿元，同比+51.18%。

二季度营收和利润环比增长。单看2025Q2，公司实现营收400.64亿元，同比-14.16%，环比+11.21%；实现归母净利润7.34 亿元，同比-6.11%，环比+35.04%；实现扣非归母净利润7.17 亿元，同比+20.47%，环比+37.09%。

2025H1，分主要业务板块来看：（1）集装箱：营收217.35 亿元，同比-12.88%，净利润14.44 亿元，同比+13.20%。干箱销量112.59万TEU，同比-18.57%；冷藏箱销量9.20 万TEU，同比+105.82%，受南美水果出口冷链运输需求拉动。（2）海工：营收80.14 亿元，同比+2.95%，净利润2.81 亿元，同比扭亏为盈。上半年新增订单1.06 亿美元，在手订单55.5 亿美元，逐步进入交付期。（3）能源化工：营收130.09 亿元，同比+7.32%，净利润4.60 亿元，同比+90.26%。主要经营主体中集安瑞科上半年新签订单人民币107.4 亿元，截至6 月底在手订单人民币291.8 亿元。

盈利能力提升，集装箱、海工业务毛利率修复较好。2025H1，公司毛利率12.67% ， 同比+1.94pcts ； 销售净利率2.32% ， 同比+0.56pcts。其中，集装箱业务毛利率同比增长近4pcts；海工业务毛利率同比增长近6pcts。

    　　盈利预测与估值

我们预计公司2025-2027 年营业收入1763.67、1914.37、2033.29亿元，同比增长-0.73%、8.54%、6.21%；预计归母净利润32.69、39.11、46.09 亿元，同比增长9.97%、19.64%、17.85%；对应PE 分别为12.97、10.84、9.20 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；国内外政策变化风险；行业竞争加剧风险。