兴业科技(002674)：加快海外客户开拓

　　公司发布半年报

    　　25Q2 公司营收7 亿，同增7%，归母净利0.12 亿，同减45%。25H1 营收13 亿同增6%，归母净利0.3 亿，同减45%。

25H1 公司鞋包带用皮革收入9 亿，同减0.06%。汽车内饰用皮收入3.8 亿，同增30%。二层皮胶原产品原料收入0.5 亿，同减30%。

2025H1 在国家一系列政策刺激下，居民消费有所恢复，但是消费者信心依然不强，非刚需类消费仍待恢复，受此影响公司鞋包带皮革国内部分销量有所下降，但是海外客户方面需求稳定，受益于公司已合作的客户销量增长以及新开发的海外品牌客户，鞋包带皮革外销部分仍保持快速增长。

汽车内饰皮革方面受益于国内乘用车市场发展，以及新能源乘用车产销量增长，合作客户车型销量增加以及新供应车型销量增长，带动汽车内饰皮革销量增长。

    　　公司为adidas、REDWING、COLEHAAN、ZARA 等海外品牌供应链批量供货，产品定位于中高端。

公司在印尼和越南布局海外工厂，能够贴近海外品牌客户的加工厂，缩短交货周期，快速响应客户需求，满足海外品牌客户本地化供应的需求，此举有利于公司海外市场的拓展。

    　　规模优势凸显

公司现有安海厂区、安东厂区，子公司瑞森皮革、兴宁皮业、宏兴汽车皮革，以及控股二级子公司福建宝泰、联华皮革（位于印尼）等多个生产基地，产品涵盖鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、电子包覆皮革、二层皮革、二层胶原蛋白原料等。

基于规模化的产能，公司在原材料采购方面能够进行资源整合，及时获取皮源的市场信息，对供应商有较强的议价能力，有效的控制采购成本。

此外，由于皮革行业统货采购，分等级销售的运营模式，公司多样化的产品矩阵、多元化的销售渠道、多应用领域的客户结构能够确保原料皮的均衡消化，同时可以分摊固定费用，降低单位固定成本，形成规模效应。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级

考虑内销疲软，我们小幅调整盈利预测，预计25-27 年归母净利1.4、1.8、2.0 亿元（原值1.5、1.8、2.3 亿元）；

    　　PE 分别为32x、26x、23x。

    　　风险提示：关税政策变化、流行趋势变化、原材料价格波动、汇率波动、环保政策调整、产能投产节奏低于预期等风险。