光华科技(002741)：业绩持续改善 募投项目稳步推进

　　事件

2025 年10 月15 日公司发布了2025 年3 季报，公司2025 年前三季度营业收入为20.44 亿元，同比增长11.5%，归母净利润为0.9亿元，同比增长1234%。2025 年3 季度营业收入为7.62 亿元，同比增长15%，环比增长10%；归母净利润为0.34 亿元，同比增长962%，环比增长10%。

    　　经营分析

PCB 化学品盈利修复，推动整体业绩改善。从公司分板块业务表现来看，2025 年上半年PCB 化学品收入增长且盈利提升，PCB 化学品收入同比增长19%达到8.7 亿元，毛利率同比提高2.6pct 达到15.6%，公司核心产品实现量价齐升推动整体经营向好。面对之前新能源材料行业周期性波动对经营产生的不利影响，公司计划通过合理调整生产基地的布局，进一步强化产业链上下游稳定协同合作关系，对产业链进行优化降本，提高公司新能源产品的综合竞争力。

增加募投项目实施主体，深化专用化学材料优势板块布局。公司已于2025 年4 月10 日第五届董事会第十六次会议审议通过了《关于变更部分募集资金投资项目的议案》，同意将原募投项目“高性能锂电池材料项目”变更为实施“专用化学材料智能制造项目”，剩余募集资金将继续留存于募集资金专户。为了满足募投项目的实际开展需要，提高募集资金的使用效率，加快募投项目的实施进度，公司决定新增全资子公司广东光华创源新材料有限公司作为募投项目“专用化学材料智能制造项目”的实施主体。项目建成后不仅能扩大公司在专用化学品板块的生产规模，也能进一步丰富产品种类。

    　　盈利预测、估值与评级

公司为PCB 化学品龙头企业，延伸布局了锂电材料和锂电回收板块，电子化学品板块向上修复的同时新项目稳步推进。考虑到公司完成新能源产业布局优化后有望降本减亏，且电子化学品板块盈利改善，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.12 亿元、1.57 亿元、1.88 亿元，对应的PE 估值分别为91.54/65.32/54.56倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；锂电材料价格大幅波动；锂电回收行业竞争加剧。