海光信息(688041)：收入增长提速 持续加强市场投入与生态建设

　　高度看好公司长期发展，维持 “买入”评级

我们维持2025-2027 年归母净利润预测为30.18、42.13、58.06 亿元，EPS 为1.30、1.81、2.50 元/股，当前股价对应PE 分别为185.6、133.0、96.5 倍,我们高度看好公司在国产算力领域的领军地位，维持“买入”评级。

收入增长提速，持续加强市场投入与生态建设（1）2025 年前三季度公司实现营业收入94.90 亿元，同比增长54.65%；实现归母净利润19.61 亿元，同比增长28.56%；实现扣非归母净利润18.17 亿元，同比增长23.18%。Q3 单季度实现营业收入40.26 亿元，同比增长69.60%，较前两个季度增长加速；实现归母净利润7.60 亿元，同比增长13.04%；实现扣非归母净利润7.27 亿元，同比增长10.56%。此外，Q3 单季度持续经营净利润为11.99 亿元，同比增长36.06%，少数股东损益为4.39 亿元，同比大幅增长110.23%。（2）Q3 单季度销售毛利率为60.03%，同比下降9.1 个百分点，环比提升0.7 个百分点，同比下降我们判断主要由于收入中DCU 占比同比提升所致。Q3 单季度销售费用率为3.18%，同比提升1.11 个百分点，主要由于公司重点加强了市场投入，快速扩充了市场及营销团队，同时积极推进生态建设。

管理费用率和研发费用率分别为1.05%和27.02%，同比下降0.4 个和1.74 百分点。（3）Q3 末公司预付款项为26.18 亿元，较Q2 末增加5.55 亿元，较2024年末增加13.78 亿元。Q3 末存货为65.02 亿元，较Q2 末增加4.89 亿元。

拟吸收合并中科曙光，加强产业链垂直整合与市场协同公司拟通过换股吸收合并的方式对中科曙光进行战略整合，旨在实现公司在芯片领域、中科曙光在整机和数据中心基础设施领域的优势技术积累、团队和资金能力、供应链和市场资源等资源上的互补和深度融合，以产业链垂直整合、技术协同，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力，加速算力产业生态环境构建，提升与国际龙头企业的同台竞争能力。