福耀玻璃(600660)：业绩持续增长 董事长变更完成

　　投资要点

    　　事件：（1）公司发布 2025 年三季报，25Q3 实现营业收入 118.5 亿元，同比+18.9%，环比+2.7%；归母净利润22.6 亿元，同比+14.1%，环比-18.6%。

25Q1-Q3 实现营业收入333.0 亿元，同比+17.6%，归母净利润70.6 亿元，同比+28.9%。（2）公司发布变更董事长的公告，公司创始人、董事长曹德旺辞任公司董事长职务，选举曹晖为第十一届董事局董事长。

毛利率保持稳定。25Q3公司毛利率37.9%，同比-0.88pp，环比-0.59pp，整体保持稳定；25Q3 净利率19.1%，同比-0.80pp，环比-5.01pp，净利率环比下降，主要由于Q3 财务费用率环比提升4.15pp。

加速技术创新，推动高附加值产品占比提升。公司持续强化创新体系，加速新技术研发与产品迭代，积极推动智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值产品占比提升，上半年高附加值产品占同比提升4.81pp。

产能持续扩张，美国工厂盈利提升。公司积极推进安徽合肥、福清阳下等新工厂建设，全面提升全球化交付能力。上半年福耀美国公司收入38.52 亿元，同比+14.66%，净利润4.33 亿元，同比+11.80%，表现明显高于美国轻型车销量增速3.92%；营业利润率15.35%，同比提升0.35pp，整体经营向好。公司在业务聚焦、盈利能力、成本控制、研发投入等方面具备优势，随着福耀美国公司新产能逐步释放，公司在美国的汽玻市场份额有望稳步提升。

公司董事长变更完成。公司发布公告，创始人、董事长曹德旺辞任公司董事长职务，作为公司董事继续履职，公司选举曹晖为第十一届董事局董事长。公司表示，曹德旺、曹晖所负责的工作将妥善交接，职务变动不会对公司经营活动产生不利影响。

盈利预测与投资建议。公司在全球汽玻领域的竞争优势明显，随着国内合肥、福清基地以及美国扩产项目陆续投产，市场份额有望延续上升走势；高附加值产品占比提升助力ASP 持续增长。我们预计25-27 年公司EPS 分别为3.60/4.06/4.72 元，归母净利润CAGR 为17.97%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球化不及预期的风险；原材料涨价风险；汇率波动风险。