广电计量(002967)：营收增速逐季提升 继续看好景气度与盈利双增

　　事件描述

广电计量前三季度实现营收24.16 亿元，同比增11.9%；归母净利润2.39 亿元，同比增26.5%；扣非归母净利润2.17 亿元，同比增31.9%。其中，第三季度公司实现营收9.38 亿元，同比增14.9%；归母净利润1.42 亿元，同比增29.7%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比增35.6%。

    　　事件评论

营收：科技创新类业务订单实现较快增长，带动公司Q3 营收增速较Q1、Q2 持续改善。

今年Q1-Q3 公司营收同比增速分别为5.2%、13.8%、14.9%，增速逐季度提升。今年公司持续聚焦的军工、汽车、新能源等战略性新兴行业保持较好的景气度，航空航天、集成电路发展迅速，培育的数据科学、新材料检测等创新能力也开始呈现较快增长，随着订单的逐步实施与交付，收入实现持续增长。参考上半年分业务板块的经营情况：1）计量服务营收3.48 亿元，同比增1.1%；2）可靠性与环境试验营收3.74 亿元，同比增17.7%；3）集成电路测试营收1.30 亿元，同比增17.6%；4）电磁兼容检测营收1.66 亿元，同比增11.7%；5）数据科学分析与评价营收0.65 亿元，同比增47.1%；6）生命科学营收2.10亿元，同比降8.5%；7）EHS 评价服务营收0.41 亿元，同比降13.8%。随着公司在战略新兴产业能力的进一步增强，预计营收仍将保持较快增长。

利润：精细化管理继续落实，前三季度净利率同比提升约1.3pct。今年前三季度公司实现净利率9.8%，同比提升约1.3pct；毛利率45.1%，同比提升约0.52pct；其中，Q3 单季度净利率15.5%，同比提升2.03pct，主要得益于销售/管理/研发费用率的同比下降。

2025 年公司继续坚持以经济效益为核心导向，业务结构较快改善，传统业务占比下降，高成长、高利润率的业务占比提升；严格控制人员数量和资本开支；公司整体产能利用率持续提升，持续实施精细化管理与成本控制，实现利润率稳步提升。

现金流与分红：前三季度公司实现经营现金流净额2.58 亿元，同比下降23%，其中Q3单季度为1.79 亿元，同比增约1.2%；考虑到公司政府和特殊行业客户占比较高，通常下半年为回款旺季，预计现金流趋势继续向好。公司上半年现金分红约0.84 亿元，分红率86.4%；去年全年分红率约63.7%，继续维持高分红比例。

拟定向增发不超过13 亿元，主要用于新兴产业布局。公司计划向特定对象发行股票不超过6713.18 万股（不超过发行前总股本的30%），募集总额不超过13 亿元。募集资金拟投资3 亿元用于航空设备（含低空）测试平台项目，2.5 亿元用于新一代人工智能芯片测试平台项目，3 亿元用于卫星互联网质量保障平台项目（其中2 亿元用于成都项目、1 亿元用于广州项目），0.5 亿元用于数据智能质量安全检验检测平台项目，1.5 亿元用于西安计量检测实验室升级建设项目，其余2.5 亿元用于补充流动资金。战略新兴产业的产能布局预计将为公司带来先发优势，强化中长期竞争优势。

盈利预测与估值：预计2025-2027 年公司营收36.0 亿元/40.8 亿元/46.3 亿元，同比增12.1%/13.4%/13.6%；实现归母净利润4.29 亿元/5.31 亿元/6.61 亿元（暂不考虑增发影响），同比增21.7%/23.9%/24.5%，对应PE 估值28.0x/22.6x/18.1x；我们看好公司后续的盈利修复潜力，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、生态环境和食品检测减亏不及预期风险；2、产能利用率不及预期导致净利率不及预期风险。