大族激光(002008)：前三季度营收及经营业绩稳健增长 PCB设备下游需求旺盛

　　核心观点

2025 年前三季度公司营收、扣非净利润同比分别增长25.51%、51.46%，经营表现稳中向好，其中PCB 设备控股子公司大族数控营收、业绩高增，同比分别增长66.53%、142.19%，前三季度公司盈利能力保持相对稳定，费用管控表现优秀。展望全年，看好公司PCB 设备业务快速放量对收入增长带来的贡献，同时期待消费电子业务订单增长与收入放量、新能源设备业务盈利能力改善与通用需求回暖。

事件

    　　2025 年前三季度公司实现营收127.13 亿元，同比增长25.51%；归母净利润8.63 亿元，同比下降39.46%；扣非后归母净利润5.68亿元，同比增长51.46%。

单Q3 来看，2025Q3 实现营收51.00 亿元，同比增长35.14%，环比增长9.22%；归母净利润3.75 亿元，同比增长86.51%，环比增长15.56%；扣非后归母净利润3.07 亿元，同比增长98.47%，环比增长62.47%。

    　　简评

前三季度经营业绩稳健增长，子公司大族数控增速较快前三季度公司营收实现稳健增长，PCB 设备下游需求旺盛。2025年前三季度公司实现营收127.13 亿元，同比增长25.51%；其中2025Q3 实现营收51.00 亿元，同比增长35.14%，环比增长9.22%。

受益于下游需求复苏，公司信息产业设备维持较高增长，其中控股子公司大族数控2025 年前三季度实现营收3.90 亿元，同比增长66.53%，单Q3 实现营收1.52 亿元，同比增长95.19%，PCB设备下游需求旺盛，2025 年以来大族数控收入同比增速逐季度递增，带动公司整体营收增长。

盈利能力略有下降，费用管控表现良好。盈利能力方面， 2025年前三季度公司实现毛利率32.57%，同比-1.74pct，其中控股子公司大族数控毛利率31.73%，同比+3.74pct，我们判断盈利能力维持中报时PCB 业务毛利率改善、其他业务毛利率有所下降的趋势。费用端来看，2025 年前三季度公司期间费用率约26.09%，同比-4.54pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.16%、6.89%、11.10%、-0.06%，同比分别-1.89pct、-1.18pct、-1.45pct、　　-0.02pct。受益于规模效应，叠加公司费用管控表现良好，公司期间费用率改善明显。

归结到利润端，2025 年前三季度公司实现归母净利润8.63 亿元，同比下降39.46%，对应归母净利率6.79%，同比-7.29pct；扣非后归母净利润5.68 亿元，同比增长51.46%，对应扣非净利率4.47%，同比+0.76pct。公司经营性业绩维持增长态势。

看好PCB 设备需求改善带动公司增长，期待消费电子业务2026 年放量。信息产业设备业务中，PCB 设备方面，公司可提供满足AI 服务器等大厚板日益增加的高厚径比、更严格阻抗公差、更高信号完整性、更高电性能需求的高可靠性加工方案，并在产能和交付方面具有极大的区位优势；在HDI、先进封装、挠性板等市场领域，公司亦具有创新技术优势，并取得多家龙头客户认证及正式订单，看好后续公司PCB 设备持续获取市场份额与长期客户拓展。消费电子设备方面，公司深度参与头部客户前沿研发，为其定制激光钎焊机、密封检测系统等设备，满足AI 硬件散热结构与微型化需求；同时紧跟客户步伐，已组建海外生产、研发、销售团队，在东南亚等地承接大客户产能，看好后续的订单增长与业务放量。

    　　投资建议

预计公司2025-2027 年归母净利润分别为12.22、18.22、24.52 亿元，同比分别增长-27.89%、49.13%、34.62%，对应2025-2027 年PE 估值分别为33.35x、22.37x、16.61x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

1）下游产业政策变化风险：公司各下游产业政策变化对相关公司具有较大影响，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

2）关键技术人才流失风险：激光设备、新能源设备与半导体设备等行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。

随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

3）公司业务盈利能力不及预期风险：公司近年来持续投入锂电、光伏、半导体等业务，若上述业务市场竞争格局恶化，将对公司盈利能力产生不利影响。