瑞鹄模具(002997)系列点评十一：25Q3业绩超预期 机器人业务未来可期

事件概述：公司发布2025 年三季度报告，2025 年前三季度营收26.04 亿元，同比+50.90%；归母净利润3.55 亿元，同比+40.53%；扣非归母净利润3.42亿元，同比+48.65%。其中2025Q3 营收9.42 亿元，同比+55.72%，环比+2.93%；归母净利润1.28 亿元，同比+40.90%，环比-1.19%；扣非归母净利润1.25 亿元，同比+62.31%，环比+0.86%。

25Q3 业绩超预期 装备业务需求强劲。1）营收端：2025Q3 营收9.42 亿元，同比+55.72%，环比+2.93%。2025Q3 公司大客户奇瑞销量为747,644 辆，同比+14.64%，环比+16.80%，带动营收端增长。2025Q3 重点车型智界R7 与S7 累计销量为12,571 辆，环比-16.37%，表现承压，公司营收端逆势增长，主要系装备业务拉动。2）利润端：2025Q3 公司实现归母净利润1.28 亿元，同比+40.90%，环比-1.19%，表现亮眼。公司2025Q3 毛利率为25.99%，同环比分别+1.45/-0.36pct，净利率为15.61%，同环比分别-1.60/-0.67pct，同环比略降低系产品结构改变影响。3）费用端：2025Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.83%/3.78%/4.56%/-0.13%，同比分别-0.23/-0.31/-0.13/-0.86pct，环比分别+0.06/+0.11/+0.71/-0.09pct，财务费用波动系本期利息收入减少及递延薪酬费用摊销增加所致，销售费用、研发费用与管理费用系正常费用波动。

设立全资子公司 机器人布局加速。2024M12 安徽省发布政策，大力发展人形机器人。公司子公司瑞祥工业早有布局，2016 年研发机器人总拼与激光测量项目，2017 年研发智能制造解决方案。2025 年公司设立全资子公司芜湖瑞祥智能机器人有限公司，涵盖机器人制造、研发、销售等业务，积极响应产业计划。

公司依托现有智能装备产品（AGV、AMR 机器人）联合安川电机（中国）有限公司更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品。

装备类业务订单充裕 零部件订单量产加速。公司汽车制造装备业务在技术开发、制造交付、市场开拓以及客户服务等方面继续保持提升，新承接订单保持增长；截至2025H1，公司在手订单43.8 亿元，较上年末+13.59%。根据公司半年报披露，轻量化零部件业务全部进入量产阶段，铝合金一体化压铸车身结构件产品为5 款车型量产，铝合金精密成形铸造动总件为6 款机型量产。随量产项目的产能爬坡，公司业绩有望进一步提升。

投资建议：装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释放有望带来进一步业绩提升。我们预计公司2025-2027 年营收分别为35.5/42.6/51.2 亿元，归母净利为4.8/5.8/6.8 亿元，对应EPS 分别为2.30/2.77/3.25 元。按照2025 年10 月24 日收盘价38.17 元，对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“推荐”评级。