宁波银行(002142)：扩表强度稳中有进 手续费收入同比高增

　　事件：

10 月27 日，宁波银行发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入549.8 亿，同比增长8.3%，归母净利润224.5 亿，同比增长8.4%。加权平均净资产收益率为13.81%，同比下降0.7 个百分点。

    　　点评：

扩表维持高强度对利息收入形成有力支撑，营收及盈利增速季环比双双提升。宁波银行1-3Q 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.3%、12.9%、8.4%，较25H1 分别提升0.4、1.1、0.2pct，营收盈利增速均呈现季环比提升。营收主要构成上：（1）净利息收入同比增长11.8%，增速较25H1 提升0.7pct，扩表维持较高强度，叠加息差韧性，对利息收入形成有力支撑；（2）非息收入同比略增0.3%，增速较25H1 小幅下降1pct，手续费收入同比高增，净其他非息收入受债券市场波动等因素影响同比增速转负。

扩表速度环比2Q 末提升2pct，贷款投放主要由对公拉动。25Q3 末，宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为18.7%、17.9%，增速较上季末分别变动2、-0.8pct，整体扩表强度仍保持行业领先。25Q3 末，贷款占比较上季末略降0.4pct至53.5%。新增生息资产结构方面，3Q 生息资产增量1027 亿，其中贷款、金融投资、同业资产增量分别为436 亿、698 亿、-106 亿。从信贷结构看，3Q 末对公贷款余额增加780 亿，同比多增367 亿；零售贷款余额较季初基本持平，票据贴现季内大幅减少343 亿，公司为更好寻求量价平衡，对低息票据类资产进行了压控。近年来，宁波银行信贷投放主要聚焦民营小微、制造业企业、进出口企业等重点领域，在居民加杠杆意愿相对偏弱的行业背景下，对公贷款对扩表发挥重要拉动作用。

3Q 末存款增速环比下降，主动负债对规模形成有力支撑。25Q3 末，宁波银行付息负债、存款同比增速分别为17.9%、9.9%，增速较2Q 末分别变动+2.9、-2.8pct。

3Q 付息负债增加1049 亿，其中，存款、应付债券、同业负债增量分别为-286亿、-78 亿、1412 亿。截至3Q 末，存款占比63.1%，较2Q 末下降3pct。存款结构上，3Q 对公、零售存款分别减少146 亿、140 亿。截至3Q 末，零售存款占比25.1%，2025 年以来各季末占比大体平稳。

息差环比25H1 持平，2025年以来负债成本逐季改善。公司披露1-3Q息差1.76%，环比25H1 持平，较上年同期下降9bp。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.49%、1.72%，均较25H1 下降5bp。预估边际贷款定价走低未现拐点，公司通过动态调整存款定价管理策略、推动存款期限结构优化等方式加强负债成本管控，后续伴随存量存款到期滚动重定价，成本管控效果有望持续释放。

非息收入同比略增0.3%，手续费收入增速较25H1 大幅改善。1-3Q25 宁波银行非息收入同比略增0.3%至154.8 亿，增速较25H1 收窄1pct。公司1-3Q 非息收入占比为28.2%，较25H1 下降2.6pct。从非息收入结构来看，（1）净手续费及佣金收入较低基数下同比大幅增长29.3%至48.5 亿，增速较25H1 走阔25.3pct， 3Q 资本市场景气度提升背景下，财富代销及资产管理业务收入增长　　或是重要提振因素；（2）净其他非息收入同比下降9%至106.3 亿，增幅较25H1下降9.5pct；3Q 单季净其他非息收入20 亿，其中，投资收益15.5 亿、汇兑净收益3.7 亿，为主要正贡献项；公允价值变动损失0.2 亿，预估主要是受到3Q债市调整对债券估值影响偏负面扰动。

不良贷款率稳于0.76%，拨备覆盖率稳中略升1.8pct。25Q3 末，宁波银行不良贷款率、关注率分别为0.76%、1.08%；其中，不良率较2Q 末持平，关注率提升6bp。公司1-3Q 计提信用减值损失127.9 亿，同比增长33.6%。公司1-3Q信用减值损失/营业收入为23.3%，较25H1 下降1.9pct，较上年同期提升4.4pct。

近年来经济承压运行背景下，公司持续加大对问题资产的核销力度，希望尽快完成存量潜在风险处置，以便后续轻装上阵。截至3Q 末，拨备覆盖率为375.9%，较2Q 末略升1.8pct，拨贷比为2.85%，较2Q 略升1bp。

3Q 末各级资本充足率较季初下降。公司3Q 风险加权资产同比增速较上季末略升0.1pct 至12.9%，扩表维持较高强度加剧资本消耗。截至25Q3 末，宁波银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.21%、10.7%、14.62%，较上季末分别下降44、5、59bp。

盈利预测、估值与评级。宁波银行面对复杂严峻的外部经济形势和激烈的行业竞争，扩表速度维持高位，营收及盈利增速25Q2 以来连续两个季度环比双提升，彰显了基本面韧性。当前全球贸易形势仍有较大不确定性，后续不排除对出口企业信用需求仍有进一步扰动，但综合考虑各项扩内需、促消费等政策红利持续释放，叠加宁波银行后续降低负债成本、做大中收贡献等仍有抓手，拨备资源较为充裕等因素，预估盈利仍有望保持较好水平。维持2025-27 年EPS 预测为4.44/4.82/5.27 元，当前股价对应PB 估值分别为0.79/0.71/0.64 倍。维持“买入”评级。

风险提示：全球贸易摩擦影响超预期，影响有效信贷需求进而影响利息收入。