申通快递(002468)：Q3盈利有所提升 关注旺季量价表现

　　申通快递于2025 年10 月27 日发布2025 年三季度报告：

2025 年前三季度，公司营业收入为385.70 亿元，同比+15.17%；归母净利润为7.56亿元，同比+15.81%；扣非归母净利润为7.58 亿元，同比+18.71%；经营活动产生的现金流量净额为19.28 亿元，同比-28.55%；基本每股收益为0.5057 元，同比+16.57%；加权平均净资产收益率为7.56%，同比+0.39 个百分点。

2025 年第三季度，公司营业收入为135.46 亿元，同比+13.62%，环比+3.99%；归母净利润为3.02 亿元，同比+40.32%，环比+39.19%；扣非归母净利润为3.22 亿元，同比+59.62%，环比+56.61%。

快递业务量保持增长，预计全网产能有序提升。1）结合公司披露的月度经营数据测算，2025 年前三季度，公司完成快递业务量188.6 亿票，同比+17.1%，市占率约为13.0%；2025 年第三季度，公司完成快递业务量65.2 亿票，同比+10.7%，市占率约为13.2%。2）2025 年上半年，公司完成重要产粮区义乌地区转运中心的直营化收购，有效完善了该地区的中转网络布局；在改扩建方面，上半年公司共完成9 个产能提升项目，主要涉及烟台、银川、宁波等城市。随着业务量的持续增长以及产能利用率居于高位，公司将继续投入基础设施建设，推动产能再上新台阶，2025 年底公司常态吞吐产能有望提升至日均9000 万单以上。

“反内卷”提价成效显现，Q3 单票快递收入实现同环比提升。结合公司披露的月度经营数据测算，2025 年前三季度，公司单票快递收入约为2.02 元，同比-0.04 元；单票营业成本约为1.93 元，同比-0.03 元；单票期间费用约为0.061 元，同比-0.007 元；最终实现单票归母净利润约为0.040 元，同比-0.0004 元。2025 年第三季度，公司单票快递收入约为2.05 元，同比+0.04 元，环比+0.08 元；单票营业成本约为1.95 元，同比+0.03 元，环比+0.06 元；单票期间费用约为0.064 元，同比-0.001 元，环比+0.006元；最终实现单票归母净利润约为0.046 元，同比+0.010 元，环比+0.013 元。

盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为16.82、20.83、25.07 亿元，每股收益分别为1.10、1.36、1.64 元，对应10 月27 日收盘价的PE 分别为14.5X/11.7/9.8X，维持“增持”评级。

风险提示：需求增长不及预期风险、恶性价格竞争风险、降本增效不及预期风险、政策影响不确定性风险、模型假设和测算误差风险、使用信息数据更新不及时风险。