雷赛智能(002979)季报点评：工控需求持续回暖 机器人产品逐步放量

　　业绩简评

10 月27 日，公司披露2025 年三季报，前三季度实现营收13.0亿元，同比+12.6%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+11.0%；毛利率39.1%，同比0.4pct；其中，Q3 实现营收4.1 亿元，同比+23.2%；实现归母净利润0.4 亿元，同比+47.6%，毛利率39.7%，同比-0.2pct。

    　　经营分析

    　　行业需求回暖，公司伺服&PLC 市占率进一步提升。

25 年前三季度国内智能制造产业升级加速，自动化控制需求逐步释放，OEM 行业景气度同比去年显著改善，市场需求从疲软转向稳健增长。公司在传统优势行业持续提升市场占有率，核心产品伺服系统、PLC 等市场渗透率进一步提高，带动前三季度营收同比+12.6%，Q3 增长显著提速，同比+23.2%。

    　　人形机器人产品布局全面且领先，第二增长曲线开启。

已有数百家机器人公司以及模组厂家（包括协作机器人和人形机器人等领域）测试和试用公司产品，在绝大部分大客户上取得进展。目前公司无框力矩电机、空心杯电机等组件与解决方案已经取得若干规模商业订单，持续投入灵巧手、小脑核心部件及解决方案等产品研发，前三季度公司在人形机器人、高端装备等新兴领域实现突破，弥补了光伏行业业绩下降缺口，看好后续业务加速兑现业绩。

    　　费用投入影响短期利润，经营性现金流显著改善。

25 年前三季度公司期间费用率27.3%，同比+1.2pct，销售/管理/研发费用率分别为8.9%/5.3%/12.8%，同比+1.1/+0.8/-0.7pct，主要系公司营销布局、市场推广及新一轮股权激励费用增加所致；公司经营性现金流表现强劲，净额1.9 亿元，同比+61.9%，回款能力显著改善主要系经营利润增加及业务回款加快所致。

    　　盈利预测、估值与评级

公司国内步进系统和PC-based 控制器份额领先，拓展PLC+伺服完善运动控制平台化布局，卡位人形机器人零部件构建第二增长曲线，预计公司25-27 年实现归母净利润2.4/3.0/3.7 亿元，同比+20/25/22%，现价对应PE 为57/45/37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游制造业不景气、新技术研发不及预期、市场竞争加剧等