研威迈斯(688612)：2025Q3虽仍受欧洲客户放假影响 但业绩表现亮眼

Q3 业绩虽仍受欧洲客户放假影响，但影响远小于2024 年公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入45.97 亿元，同比+5.45%；实现归母净利润4.25 亿元，同比+43.64%。其中，单Q3 实现营业收入16.38 亿元，同比+3.06%，环比+1.93%；Q3 实现归母净利润1.53 亿元，同比+90.49%，环比-10.58%。单三季度毛利率23.0%，环比基本持平，同比+4.9pcts。

Q3 受到欧洲客户放假影响，历来都是淡季，但2025Q3 公司归母净利环比下滑的幅度与2024Q3 相比显著收窄，业绩表现亮眼。公司是国内车载电源龙头且海外进展领先，显著受益于欧洲新能源车市场放量，有望迎来量利齐升，我们维持原有盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.26、10.25、14.86 亿元，当前股价对应PE 分别为23.5、16.7、11.5 倍，维持“买入”评级。

全球化战略稳步推进，与Stellantis 集团密切合作形成“示范效应”2025 年以来，公司在积极调整产品出货结构的同时加速推进全球化战略，将更多资源投向新能源汽车增速更快的境外市场。公司泰国生产基地项目已取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进。泰国生产基地的建设有望进一步完善公司全球布局，强化全球服务能力与供应链协同能力，为境内整车厂出海及境外客户拓展提供支撑。公司已连续多年向Stellantis 集团量产发货，并取得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企的定点并量产发货。依托于Stellantis 集团密切合作的“示范效应”及自身深厚的研发优势，公司正积极拓展更多境外客户，并已与多家海外知名整车厂密切交流。

三季报货币资金余额18.6 亿元，应付长期高于应收公司报表扎实，资金充裕，三季报货币资金余额18.55 亿元。三季报合同负债2.98亿元，为历史较高水平。此外，公司应付长期高于应收，一定程度上体现其产业链地位。