潮宏基(002345)：业绩超预期增长 加盟网络持续扩张

事件

2025 年10 月30 日，潮宏基发布2025 年三季报。前三季度总营收62.37 亿元（同增28%），归母净利润3.17 亿元（同增0.3%），扣非净利润3.14 亿元（同增1%）；其中2025Q3总营收21.35 亿元（同增50%），归母净亏损0.14 亿元（同减117%），扣非净亏损0.15 亿元（同减118%）

    投资要点

    　　营收持续稳健增长，商誉减值扰动净利

2025Q3 公司毛利率同减2pct 至21.93%，销售/管理费用率分别同减4pct/1pct 至8.23%/1.57%，净利率同减7pct 至-0.76%。利润端下滑主要系公司计提女包业务（菲安妮）商誉减值1.71 亿元，剔除商誉减值影响，2025Q3 公司归母净利润同增82%至1.57 亿元，推进费控降本增效，展现出良好经营态势与盈利韧性。

    　　珠宝业务逆势高增，加盟扩张持续推进

产品端来看，2025Q3 公司珠宝业务收入同增54%，渠道与产品结构趋稳带动净利润同比大幅增长87%；推出新一代花丝·风雨桥、花丝·福禄、臻金·芳华等产品，丰富东方美学黄金产品线，同时打造黄油小熊、猫福珊迪IP 授权系列，巩固国潮串珠编绳专柜优势。渠道端来看，截至9 月底，潮宏基珠宝门店总数达1599 家，其中加盟店1412 家，较年初净增144 家。公司持续深化与华润、龙湖、吾悦等头部商业渠道合作，并计划于2028 年底前在海外开设20 家门店，在金价波动与消费紧缩大环境下逆势扩张，信心尽显。

    　　盈利预测

公司差异化定位年轻时尚消费群体品牌，凭借强大的产品创新设计能力构建丰富产品矩阵，加盟扩张贡献增量，实现业绩持续稳步提升。根据2025 年三季报，我们调整2025-2027年EPS 分别为0.51/0.72/0.86 元（ 前值为

    　　0.56/0.70/0.86），当前股价对应PE 分别为26/19/16 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

宏观经济下行风险，行业竞争加剧，金价波动风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。