新凤鸣(603225)季报点评：长丝持续企稳 静待景气反转

　　事件

新凤鸣于2025 年10 月30 日发布2025 年第三季度报告，2025 年第三季度公司实现营业收入515.42 亿元，同比增加4.8%；实现归母净利润8.69 亿元，同比增加16.6%。其中，2025Q3 公司实现营业收入180.51 亿元，同比增加0.7%，环比减少4.7%；实现归母净利润1.61 亿元，同比增加14.0%。

涤纶长丝消费需求持续修复，行业景气预期回升2025 年前三季度涤纶长丝累计表观消费量为2672 万吨，同比增加6.6%，涤纶长丝消费需求持续修复。涤纶长丝下游织机开工率自8 月初以来有所提升，截至2025年10 月30 日织机开工率达69.0%，受“金九银十”传统旺季影响，涤纶长丝消费需求持续改善，行业景气预期回升。

    　　开工率高位运行，库存保持合理区间

2025Q3 涤纶长丝开工率均值为89.3%，同比+5.0pct，环比-1.5pct,与此同时，涤纶长丝库存维持在合理区间，以POY 为例，2025Q3 库存天数均值为18.9 天，同比减少0.8 天，涤纶长丝行业产销情况持续向好，如果下游消费需求继续改善，涤纶长丝景气有望回升。

    　　涤纶长丝盈利能力或可实现稳步修复

2025Q3 涤纶长丝盈利能力维持稳定，2025Q3 POY/DTY/FDY-PTA/MEG 价差分别为1077 元/2153 元/1314 元/吨，分别同比收窄7.5%/收窄13.61%/收窄19.28%，如果消费需求改善，有望拉阔涤纶长丝价差，公司盈利能力或进一步改善。

    　　盈利预测与评级

我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善，但目前仍处于需求恢复初期，我们预计2025-2027 年公司归母净利润12 亿元/13 亿元/16 亿元，对应EPS 为0.77 元/0.88 元/1.07 元，对应PE 为21.1X/18.6X/15.2X，维持“买入”评级。

风险提示：审批不通过或审批时间过长风险；油价单向大幅波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；聚酯项目建设进度不及预期；美元汇率大幅波动风险；不可抗力影响。