宏和科技(603256)：25Q1-3净利润创18年来新高 特种布收入同比增长

公司三季度实现归母净利润3.02 亿元，同比上升644.41%公司发布25 年三季报，前三季度实现收入/归母净利润8.52/1.39 亿元，同比+37.76%/+1696.45%。其中Q3 单季度实现收入/归母净利润3.02/0.51 亿元，同比+43.10%/+644.41%，扣非归母净利润0.48 亿元，同比+1718.32%。

公司25 年前三季度净利润创2018 年来历史新高，CTE/LDK 布未来可期公司前三季度净利润创2018 年来历史新高。公司上半年共销售高性能电子布281 万米，其中LDK/CTE/Q 布销量分别达267/14/0.17 万米，25H1 高性能电子布收入达7412 万元，占营收比重达13.5%，占比显著提升。公司预计25Q4LDK/CTE 布需求分别为231/83 万米，26FY/27H1 来看，LDK 布续期预计分别达1140/612 万米，CTE 布预计分别达814/520 万米。产能端来看，预计25-27 年公司高性能电子布产能分别达1989/3321/3735 万米，27/28年yoy 分别+67%/+12%，看好公司未来CTE/LDK 布业绩成长性。

    　　盈利能力增强，现金流优化

25 年前三季度公司整体毛利率32.62%，同比+16.17pct，其中，Q3 单季度整体毛利率34.92%，同比/环比分别+15.93/+0.89pct。25 年前三季度期间费用率14.88%，同比-1.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.05/-0.80/+0.21/-1.32pct。最终实现净利率16.28%，同比+15.03pct。25Q3末资产负债率44.32%，同比+0.26pct。经营性现金流净额1.75 亿元，同比+0.87 亿元，收现比同比-15.12pct 达74.18%，付现比同比-6.87pct 达14.21%。

远期成长值得期待，维持“增持”评级

公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。考虑到公司前三季度电子级玻纤布量价齐升，未来有望继续放量，我们将公司25-27 年归母净利润预测由1.5/2.3/3.0 亿元提高至2.0/2.9/3.5亿元，维持“增持”评级。