天赐材料(002709)：六氟涨价盈利弹性显著 2025 年业绩超预期

2025 年预计实现归母净利润11-16 亿元，业绩超预期公司发布2025 年度业绩预告。2025 年预计实现归母净利润11-16 亿元，同比+127.3%-230.6%；预计实现扣非净利润10.5-15.5 亿元，同比+175.2%-306.2%。

按归母净利润预告中值13.5 亿元计算，对应2025Q4 归母净利润9.3 亿元，同比+538.2%，环比+508.6%，同环比高增，业绩超预期。六氟磷酸锂涨价为公司带来显著业绩弹性，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.77、79.16、101.52 亿元（原为10.96、54.02、73.87 亿元），当前股价对应PE分别为68.4、11.9、9.3 倍，公司是全球六氟磷酸锂&电解液龙头，有望充分受益于六氟磷酸锂涨价，且固态电池核心材料形成卡位优势，维持“买入”评级。

    　　六氟磷酸锂涨价，盈利弹性显著

六氟磷酸锂供给集中且扩产谨慎。下游储能等需求旺盛，六氟磷酸锂供应呈现紧平衡状态，且六氟磷酸锂经历几年下行周期后，全行业已达成一定共识，将保持审慎有序扩产。2026 年头部3 家企业新增产能释放有限，预计紧平衡状态仍将持续。六氟磷酸锂涨价有望贡献显著业绩弹性。其中，公司2025 年六氟磷酸锂年产能约11.2 万吨，已基本满产，现有产能存在技改提升产能的空间，公司表示新增技改产能的投放节奏会结合市场的需求情况变化综合考虑，技改项目相关手续正在申请办理，现有产能预计会维持相对较高的产能利用率水平。

    　　布局固态电池核心材料，形成卡位优势

公司硫化物电解质采用液相反应法作为核心技术路线，在水分控制、循环效率等指标性能优势明显，目前处于中试阶段，主要交付公斤级样品，配合下游电池客户做材料技术验证。同时，公司持续推进硫化物电解质的百吨级中试产线建设，计划在2026 年中建成。