恒立液压(601100)2025年三季度财报点评：业绩快速增长 盈利能力有所提升

　　本报告导读：

    　　公司主业温和增长，线性驱动业务快速突破，新产品放量后经营杠杆充分释放带来盈利能力持续提升。

    　　投资要点：

我们认为工程机械行业景气度周期性回升，公司线性驱动业务快速拓展，新产品放量后经营杠杆充分释放有望带来盈利能力持续提升，公司有望在未来几年保持稳定增长。预计公司2025/2026/2027年EPS 为2.09/2.36/2.86 元，参考可比公司，给予公司2025 年55 倍PE，给与目标价至114.95 元，“增持”评级。

公司业绩维持快速增长。2025Q1-3 公司营业收入为77.90 亿元，yoy+12.31%，归母净利润为20.87 亿元，yoy+16.49%，扣非归母净利润为20.09 亿元，yoy+15.78%。2025Q3 营业收入为26.19 亿元，yoy+24.53%，归母净利润为6.58 亿元，yoy+30.60%，扣非归母净利润为5.59 亿元，yoy+12.97%。扣非后归母净利润存在较大差异的原因为掉期产品影响。利润率持续提升。2025Q1-3 公司销售毛利率为41.96%，yoy+0.50pct，净利率为26.85%，yoy+0.98pct。2025Q3 公司销售毛利率为42.18%，yoy+1.15pct，销售净利率为25.17%，yoy+1.18pct。我们认为公司利润率持续提升的主要原因为挖机油缸及泵阀毛利率提升。行业景气度回暖，公司产品市占率持续提升。

公司主业市占率持续提升。公司挖掘机泵阀在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并已向国外知名工程机械厂家批量供货。

线性驱动器业务快速放量，构建多元化产品矩阵。公司线性驱动器项目表现亮眼，上半年累计开发50 余款新产品，全部完成量产并投放市场，形成高适配性的产品组合，涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等，强化了在电传动与液压传动领域的技术领先优势，满足了工程机械智能化及人形机器人等新兴领域对线性执行器的快速增长需求。海外产能扩张提速，国际化战略成效显著。墨西哥工厂正式投产，成为公司海外最大的生产基地，配合全球30 多个国家和地区的销售服务网络，显著提升了本地化服务能力与全球供应链地位。