华电科工(601226)：把握绿氢海风产业机遇 新签订单再放量

推荐逻辑：1）我国海风发展提速，GWEC预计中国将在2025年至 2034年期间新增165GW装机量；2）绿色能源需求旺盛，绿氢氨醇已成为备受瞩目的未来产业，绿色甲醇成为当前市场比较热门的环保燃料选择，氢作为原材料，后续需求有望进一步释放；3）公司新签合同逐步开始体现，利润有望加速释放，2025 年1-9 月，公司实现归母净利润1.20 亿元，同比增加11.58%。

通过风机大型化、叶片轻量化、规模化开发等方式实现海风降本增效，我国海风发展提速。2025 年初以来，广东、江苏项目陆续启动，浙江等地区深远海示范项目加速推进，国家能源局数据显示，2025 年上半年，全国海上风电装机249万千瓦（2024 年上半年海风83 万千瓦）。GWEC预计中国将在2025 年至2034年期间新增165GW装机量，保持其领先地位，其中预计2025 年装机有望实现10GW，2030 年有望实现年新增 20GW。

绿氢氨醇已然成为国内备受瞩目的未来产业。2024 年底，全国各地累计规划建设绿氢项目超600 个，建成绿氢产能达到12.5 万吨/年，绿色甲醇成为当前市场比较热门的环保燃料选择，氢作为原材料，后续需求有望进一步释放。当前为应对日趋严格的碳排放要求，航运公司需要采取相应的措施来应对环保政策。

各种考虑下，绿色甲醇成为当前市场比较热门的环保燃料选择。生物制和电制甲醇是目前绿色甲醇的主要生产方式，两种方式均需要绿氢作为原材料，目前我国绿色甲醇项目主要分布在接近风光电发电区域。

新签合同逐步开始体现，利润有望加速释放。2025 年1-9月，公司实现营业收入65.34 亿元，同比增加32.64%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增加11.58%。

2025 年1-9月，公司新签销售合同112.96 亿元，同比增加18.51%，11 月公司披露重大合同签署情况，公司作为牵头人协同3 家联合体成员与中国电建签署合同，总金额达34.15 亿元。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年营业收入分别为93.2、103.8、115 亿元，归母净利润分别为2.1、2.9、3.5 亿元，EPS 分别为0.18 元、0.25元、0.30 元，对应动态PE 分别为41 倍、30 倍、25 倍。我们认为下游海风运营商加快海风装机、同时全球经济向绿色转型，公司作为具有国际竞争力的工程系统方案提供商，能够享受行业快速发展带来的盈利弹性，首次覆盖，给予“持有”评级。

    　　风险提示：下游建设需求下滑风险、汇率波动及反倾销税风险、原材料成本波动风险、宏观经济环境风险等。