禾盛新材(002290)：家电材料基石稳固 AI算力开启第二增长曲线

　　投资逻辑：

    　　家电用外观复合材料龙头，积极布局AI 算力第二成长曲线。

公司深耕家电用外观复合材料领域二十余年，产能与规模行业领先，与海内外诸多家电品牌合作关系稳定。行业需求回暖叠加智能化产线升级，公司主业有望实现收入稳健增长与利润率改善，为AI 转型提供利润与现金流基石。26 年2 月5日公司完成控制权变更，控股股东变更为摩尔智芯，实控人变更为谢海闻，有助于在芯片与算力领域整合资源，推动AI战略落地。在主业基石稳固的前提上，公司顺应人工智能算力需求爆发的产业趋势，于24 年3 月投资成立海曦技术，注册资本2,000 万元整，公司持股60%；于25 年8 月签署对外投资暨签署增资协议，拟以2.5 亿元人民币向熠知电子增资，投资完成后持有熠知电子10%股权，围绕算力服务器与大模型一体机+CPU 芯片+产业资源整合多点切入，积极布局AI 算力第二成长曲线。

Agent 驱动CPU 密集型任务井喷，国产AI CPU 迎来需求拐点。Agentic AI 推动大模型从单次生成工具向自主任务执行系统演进，多线程推理、任务调度与持续计算需求显著提升，CPU 密集型任务随之井喷。在此背景下，熠知电子作为国内AI CPU 重要参与者，有望受益于AI CPU 需求加速释放。熠知电子最新推出的第三代AI CPU 产品TF9000 在性能层面已对标英伟达Grace，商业化与生态验证进展顺利，在售芯片已获得多家互联网、运营商及金融客户认可。

多产品线协同推进，“芯片+一体机”带动海曦逐步放量。以DeepSeek 为代表的大模型应用加速私有化部署需求释放，“开箱即用”的一体机在政务、金融、医疗、教育等行业加快渗透，市场有望进入规模化阶段。海曦技术已陆续斩获订单，如2024 年11 月与途耀信息签署两年内交付800 台一体机的框架协议。同时，公司已开发基于熠知电子CPU 的DeepSeek一体机方案，协同效应逐步显现并推进客户导入。

    　　盈利预测、估值和评级

我们预测， 2025/2026/2027 年公司实现营业收入27.71/32.22/36.83 亿元，同比+9.7%/+16.3%/+14.3%；归母净利润分别为1.66/2.86/3.68 亿元，同比+69.2%/72.5%/28.8%，采用市销率法，给予公司2026 年7 倍PS 估值，目标价91.12 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示