隆源股份(920055)新股申购：汽车铝压铸件“小巨人” 新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长

发行价格24.7 元/股，发行市盈率13.07X，申购日为2026 年3 月23 日。隆源股份本次发行价格24.7 元/股，发行市盈率13.07X，申购日为2026 年3 月23 日。本次公开发行股份数量为1,700 万股，发行后总股本为6,800万股，本次发行数量占发行后总股本的25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为25%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为170 万股，占本次发行数量的10.00%，网上发行数量为1,530 万股，占本次发行数量的90.00%。有4 家战略投资者参与公司的战略配售。公司拟向不特定合格投资者公开发行不超过17,000,000 股（不考虑超额配售选择权），此次发行股票所募集资金扣除发行费用后的净额将投资于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”和“研发中心建设项目”。“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”建成后，预计新增铝合金压铸件产能1,420 万件/年。

汽车铝压铸件“小巨人”，新能源车三电系统零部件产品驱动业绩增长。公司专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，凭借在模具设计与制造、产品压铸和精密加工环节积累的深厚经验，形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。通过多年市场开拓和客户资源积累，公司已形成了“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，主要客户包括博格华纳、台全集团、富特科技等。公司与主要客户均已建立长期稳定的合作关系，构筑了较高的客户资源壁垒，产品广泛应用于全球知名汽车品牌，包括福特、通用、特斯拉、蔚来、零跑等。2025Q1-Q3 公司实现营收7.44 亿元（yoy+19.44%）、归母净利润10482.76 万元（yoy+7.67%）。

铝合金压铸件契合汽车轻量化需求，我国单车用铝量有望抬升。2021 年至2024 年中国新能源汽车产销量从354.50 万辆和352.10 万辆增长至1,288.80 万辆和1,286.60 万辆，年均复合增长率分别为53.76%和54.03%。

2025H1，新能源汽车产销量分别增长至696.80 万辆和693.70 万辆，同比增长率分别为41.4%和40.3%。目前铝合金压铸件广泛应用于汽车的车身系统、发动机系统、三电系统和底盘系统等。与燃油汽车相比，新能源汽车在三电系统、车身部件和底盘结构件上更加积极采用铝合金压铸件。在新能源汽车产销量和渗透率持续提高的背景下，汽车用铝合金压铸件的市场预计将保持持续增长的趋势。参考Grand View Research、隆源股份招股书信息，全球铝压铸市场规模预计从2024 年的802 亿美元上升至2030 年的1,119 亿美元，年均复合增长率为5.71%，具有较大的市场发展空间。隆源股份可比公司主要包括旭升集团、爱柯迪、晋拓股份、嵘泰股份。

申购建议：建议关注。为深度融入新能源汽车产业变革浪潮，提高产品核心竞争力，依托现有技术和资源，公司适时调整产品战略，加大对新能源汽车零部件的研发力度，不断优化产品结构并向新能源汽车类零部件延伸。

目前，公司电控系统业务已经进入快速发展阶段，电驱系统业务亦有关键性突破，产品涵盖电控系统OBC 箱体、车载电源集成产品箱体和端盖等，电驱系统逆变器壳体、电机盖板等，新能源汽车三电系统产品矩阵不断丰富。

除上述产品外，公司的汽车转向系统零部件同时适配于传统燃油汽车和新能源汽车，并向新能源汽车领域侧重，相关产品已批量应用于主流新能源汽车品牌。新能源汽车三电系统零部件产品已成为公司快速发展的新动力，或将持续推动公司业务发展。可比公司最新PE TTM 均值为51X。