亨通光电(600487)：具备特种光纤产能优势 光通信板块迎来景气周期

亨通光电是全球领先的光通信企业。公司业务长期围绕通信基础设施建设展开，主要产品包括光纤预制棒、光纤、光缆以及通信网络系统集成等。成立至今，公司通过光棒技术的研发升级，全面整合海洋通信板块并打通跨洋通信全产业链，建设PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段，收购全球领先的特种光纤生产商，布局全球生产基地等，持续强化在通信行业的产业布局和竞争力。

受益于数据中心建设浪潮，G.657 单模光纤和多模光纤将迎来规模化应用。根据CRU 最新报告，2026 年全球数据中心光纤需求预计达到9160 万芯公里，同比增长32%。G.657 单模光纤适用于数据中心，具有优异的耐弯曲特性，其弯曲半径可实现常规的G.652 光纤的弯曲半径的1/4～1/2。多模光纤产品（OM3、OM4、OM5），适用于数据中心短距离、高带宽的场景。亨通光电旗下光纤产品型号齐全，涵盖单模光纤、超低损耗光纤、海洋光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、少模光纤、多芯光纤、空芯光纤等产品。目前公司已经搭建超低损耗光纤制备平台，并实现扩能提产，满足数据中心高速互联需求。

海外康宁光通信业务高增，映射国内数据中心光纤市场机会。2025年，康宁光通信业务收入增长至62.7 亿美元，同比增长34.7%；净利润进一步增长至10.5 亿美元，同比增长71%。海外AI 数据中心扩张，为康宁光通信业务带来每年19 亿美元的增量市场。2023 年，康宁光通信业务数据中心板块实现收入13.3 亿美元，2025 年该板块增长至32.0 亿美元。康宁光通信业务运营商板块整体收入稳健，2025年运营商板块收入30.8 亿美元，2025 年康宁光通信业务数据中心板块收入规模超过运营商板块。我们认为，康宁光通信业务高增，是由生成式AI 引发的数据中心架构革命所驱动的。这种需求并非北美独有，而是全球算力基础设施建设的共性趋势。因此国内数据中心光纤市场也将迎来快速扩容。

字节跳动AI 智算中心规模化交付，驱动国内数据中心光纤市场超过50 亿元。2026 年是字节跳动自建AI 智算中心规模化交付之年。2024年至今，我们统计字节跳动在国内自建6 座大型AI 智算中心，总投资规模357 亿元。其中火山云太行算力中心项目一期工程投资规划28 亿元，规划12 万台高性能AI 服务器，2025 年进入运营阶段；其他4 座大型AI 智算中心预计2026 年投入运营；第6 座火山引擎内蒙古和林格尔算力中心二期项目预计2027 年投入运营。经测算，2026年字节跳动自建1GW 智算中心，预计光纤资本支出约9.1-10.4 亿元；2026 年国内数据中心光纤市场规模约55-63 亿元。我们认为，字节跳动庞大的资本开支具有扎实的市场需求，具有可持续性和引领性。

从短期看，2026 年是字节跳动自建AI 智算中心规模化交付之年，有望显著提升国内数据中心光纤市场需求。从中长期看，随着国内AI　　应用市场进一步繁荣发展，国内更多科技企业将加大AI 智算中心投资。

    　　亨通光电光纤预制棒产能处于行业前列，建立特种光纤产能优势。

2020 年至今，国内光纤光缆市场进入平稳增长阶段，头部企业光纤预制棒逆周期扩张，中小企业持续出清。我们预计，当前国内光纤预制棒产能约1.3 万吨/年，其中亨通光电光棒产能约3100 吨/年，市场份额约24%。亨通光电建设AI 先进光纤材料研发制造中心，建立特种光纤产能优势。2025 年，亨通光电AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目投入建设，2026 年2 月进入设备安装阶段。项目新增多条工艺线、检测线及公辅等先进设备，用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的研发和制造，持续提升规模化交付能力。我们认为，公司在先进光纤技术研发与先进生产制造产能方面前瞻持续投入，将显著受益于国内当前数据中心对G.657单模光纤和多模光纤的巨大需求。

公司盈利预测及投资评级：公司是全球光通信行业头部企业，能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆。当前AI 应用及数据中心建设快速发展，驱动光纤价格持续提升。我们认为，公司具有数据中心特种光纤产能优势，有望显著受益AI 数据中心光纤需求持续扩大的产业浪潮。我们预计，公司2025-2027 年营业收入分别为681.2 亿元、771.4 亿元、866.6 亿元，归母净利润分别为32.2、52.3、61.0 亿元，对应PE 分别为34X、21X、18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：全球地缘政治风险波动；高估数据中心光纤市场需求；光纤光缆价格波动较大；先进光纤材料研发制造中心项目投产进度不及预期；海外市场拓展困难；盈利预测与实际经营存在较大偏差。