若羽臣(003010)：自有品牌爆发增长 保健品添新动力

2026 年3 月24 日公司披露2025 年年报，公司2025 年实现营收34.32 亿元（同比+94.35%），归母净利1.94 亿（同+84.03%）。自有品牌业务持续高增，板块全年收入18.13 亿元（同比+261.94%），营收占比达52.83%，成为增长核心引擎。

    　　经营分析

    　　新品牌快速起量，多品牌矩阵成型：

①绽家稳健放量，持续以香氛为核心进行品类拓展。2025 年绽家实现营业收入10.69 亿元，同比+120.80%，延续高增态势。报告期内，绽家积极扩展品类版图，推出的液态马赛皂洗洁精、无火香氛及香水油香氛洗衣凝珠等新品获得市场积极反馈，持续巩固其在高端香氛家清领域的头部地位。

②斐萃爆发式增长，爆品重复打造能力再次验证。2025 年斐萃实现营收6.96 亿元，同比增长超56 倍，稳居口服抗衰赛道领先地位。品牌围绕女性全生命周期抗衰，年内相继上线美白光子瓶、红宝石油、Nad+鎏金瓶等多款产品，在售SKU 已达11 款。斐萃的成功再次验证了公司已沉淀出一套可复制、高效的品牌孵化方法论。

③纽益倍精准卡位，AKK 新品接力增长。新锐品牌纽益倍（NuiBay）自25 年6 月上线以来，仅半年时间实现营收4,700 万元。纽益倍定位大众普惠市场，与斐萃形成差异化价格矩阵，有效覆盖更广泛消费人群公司已前瞻性布局AKK 益生菌等超级成分，并计划在斐萃和纽益倍两大品牌下推出不同定位的AKK 产品，有望打造继麦角硫因后的又一增长曲线

品牌建设期费用投入加大，利润有望于26 年加速释放。2025 年公司销售费用同比增长213.30 至16.47 亿，主要系自有品牌业务快速增长导致的市场推广费用增加所致。其中，核心品牌斐萃仍处于品牌高速扩张期，公司战略性投入营销资源以扩大品牌势能，2025年基本实现盈亏平衡。随着品牌规模效应显现及运营效率提升，保健品业务板块有望在2026 年进入利润兑现期。

    　　盈利预测、估值与评级

公司自有品牌矩阵成型，爆品复制能力持续验证。家清品牌绽家坚持高端定位，持续放量；保健品业务通过斐萃、纽益倍等品牌形成多价格带覆盖，并通过AKK 等新成分产品接力增长。预计25-27 年公司归母净利润分别为4.0/7.7/12.7 亿元， 同比+106%/+93%/+63%，对应PE 为23/12/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。