奥瑞金(002701)：二片罐提价落地 26Q1扣非净利润预计高增长

　　公司发布2025年度业绩预告

公司发布2025 年度业绩预告，预计2025 年实现营业总收入240.65 亿元，同比增长76.00%；归母净利润10.14 亿元，同比增长28.26%；扣非后归母净利润5.13 亿元，同比下降32.67%；基本每股收益0.4 元，同比增长29.03%。公司营业收入增长主要系公司成功完成对中粮包装的收购，进一步夯实了公司在金属包装这一核心赛道的战略市场地位，并通过业务与产品结构的深度优化，推动综合竞争力实现系统性增强，收购并表后业务规模扩大，营业收入与资产规模均实现显著增长。公司扣非归母净利润下降主要受以下因素叠加影响：1）铝材采购成本因市场价格维持相对高位而承压，终端产品售价则受市场影响仍处低位区间，产品价格提高的效果具有时滞效应，导致产品毛利率和利润同比收窄；2）重大资产收购项目推进过程中，相关中介服务费用及并购贷款产生的利息支出同比大幅增加；3）公司根据具体经营情况，拟按照谨慎性原则，对部分存货、固定资产等计提减值准备。

    　　公司发布2026 年第一季度业绩预告

公司发布2026 年第一季度业绩预告，预计2026Q1 实现归母净利润4.5-5.8 亿元，同比下降13% - 32%；实现扣非归母净利润3.0-3.4 亿元，同比增长58% - 80%。公司归母净利润同比下降主要系上年同期完成对中粮包装的收购，确认非经常性投资收益4.6 亿元，导致上年同期基数较高。扣非归母净利润同比增长超50%，主要系公司合并原中粮包装后，业务规模扩大，通过资源整合与管理提效驱动核心业务盈利能力提升；同时，体育业务板块球员转会收入增加。

    　　二片罐提价落地，利润改善弹性大

公司成功并购中粮包装，二片罐的市场占有率将达到37%，居二片罐市场份额第一。2022 年公司二片罐业务毛利率为2.55%，明显低于同行业核心竞争对手（2024 年宝钢包装二片罐业务毛利率为8.51%，2024年波尔/皇冠控股整体毛利率分别为20.70%/17.72%），在规模扩张及整合增效下，公司二片罐业务盈利能力有望提升，贡献业绩弹性。

    　　投资建议

公司作为金属包装行业领军企业，三片罐持续优化品类及拓展客户结构效果显著，营收稳健增长；二片罐业务成功并购中粮包装，市场份额大幅提升，议价能力提升下盈利改善弹性大。基于业绩预告，我们预计公司2025-2027 年营收分别为240.65/257.34/274.23 亿元（前值为238.6/254.97/267.65 亿元），分别同比增长76%/6.9%/6.6%；归母净利润分别为10.14/14.49/16.78 亿元（前值为12.34/13.99/15.33）， 分别同比增长28.2%/43%/15.7%；EPS 分别为0.4/0.57/0.66 元，对应PE分别为12.85/8.99/7.77 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示