顶点软件(603383)：1Q26利润、毛利率亮眼 AI与国产替代并进

　　业绩回顾

    　　公司2025 年及1Q26 业绩符合市场预期

公司公布2025 年及1Q26 业绩：2025 年收入5.82 亿元，同比-12.38%，归母净利润1.78 亿元，同比-8.14%，扣非归母净利润1.54 亿元，同比-13.49%，主因下游客户IT 投入审慎、公司验收项目减少。1Q26 业绩营收1.50 亿元，同比+5.34%，归母净利润0.46 亿元，同比+117.79%，扣非归母净利润0.40 亿元，同比+130.50%。1Q26 利润增速亮眼，主要得益于毛利率提升、期间费用减少以及投资收益增加。

    　　发展趋势

2025 年收入承压，但现金流与后续收入向好。1）软件开发及服务： 2025 年收入5.76 亿元，同比-11.72%，占比进一步提升至99.11%。2）系统集成： 收入为0.05 亿元，同比-52.49%。核心交易系统A5 持续落地，覆盖券商数量与数据库替代深度均处领先地位；财富管理平台C6 已在头部券商落地，机构理财市占率稳居第一；资管业务全链路解决方案持续完善，运营业务也已完成平台升级。公司2025 年内新签合同金额同比增加，订单需求良好；截至2025 年末，公司合同负债达2.71 亿元，同比+21.6%，截至1Q26 末，合同负债余额为2.28 亿元，奠定后续收入基础。

毛利率提升叠加费用严控，盈利能力进入上行通道。1Q26 毛利率73.54%，同比+4.51ppt，归母净利率31.05%，同比+16.03ppt。

公司在报告期内强化内部管理、拥抱AI 赋能研发效率。1Q26 期间费用全面压降， 管理/ 研发/ 销售费用率分别为10.21%/23.16%/14.26%，同比分别下降4.95/3.07/2.31ppt，其中，管理费用同比下降29.04%。我们认为，公司降本增效战略将持续兑现，2026 年的利润端有望实现较快增长。

    　　盈利预测与估值

考虑到公司项目验收节奏长于预期，我们下调2026e 收入预测13.3%至6.7 亿元，我们认为公司AI 赋能下有望人效提升，维持26 年盈利预测基本不变。引入2027 年收入/归母净利润7.44/3.01亿元。我们看好公司的生态合作潜力及行业卡位优势，维持跑赢行业评级及目标价46 元不变，基于39x 2026e P/E，较当前股价有42%的上行空间，当前交易于28x/22x 2026/2027e P/E。

    　　风险