海信视像(600060)：内外双轮驱动盈利改善 结构升级彰显成长韧性

事件：2026 年4 月28 日公司发布一季度业绩公告，26Q1 公司实现营业收入137 亿元，同比+3%；实现主营业务收入135 亿元，同比+9.4%；实现归母净利润6 亿元，同比+7%，归母净利率同比+0.2pct。

    　　点评：

内销出口双轮驱动，主营业务收入增速改善：26Q1 公司营业收入同比+3%，主营业务收入同比增长近10%。1）分区域看，26Q1 公司实现国内收入62 亿元，同比增长7%以上；海外收入72 亿元，同比增长超两位数。2）分业务板块看，一季度公司继续坚持“卖大屏、推高端、改善结构”的销售主线，业绩表现良好。

①智慧显示终端业务：26Q1 公司智慧显示终端业务收入118 亿元，同比增长10%以上。其中国内收入49 亿元，同比增长近10%；海外收入69 亿元，同比增长超12%。②新显示业务：26Q1 公司新显示业务实现收入16 亿元，同比增长近4%。其中激光产品内销收入实现小个位数增长，海外收入增长超50%；商务显示业务板块收入同比大幅增长超25%，主要得益于公司自主品牌战略的持续推进。

    　　盈利能力增强，费用端明显改善：26Q1 公司综合毛利率17%，同比+0.9pct。

主营业务毛利率约17%，同比改善。分区域看，内销毛利率同比增长超过+1.2pct，境外业务毛利率同比-0.7pct。境外业务毛利率下降，主要原因系1-2月海外市场为了加快后续2026 年智慧显示终端新品快速上量，主动规划了老品库存清理，对毛利率造成一定影响。从费用率来看，26Q1 公司研发、销售、管理费用率均处于改善通道，同比改善0.6pct。各环节运营效率持续向好，其中研发项目的开发效率、终端零售广告投放效率等环节改善较大。受益于销售结构改善以及运营效率提升，近三年公司归母净利润率处于持续改善的状态，26Q1归母净利润率同比提升0.17pct。从现金周期来看，26Q1 公司现金周期同比加快近10 天，应收款项周转率等均呈现改善态势。

盈利预测、估值与评级：海信视像坚持“技术立企、稳健经营”发展战略，是国内唯一在LCD、激光显示和LED 三大互补性技术全方面布局的显示企业。考虑到26Q1 业绩改善，我们上调26-27 年归母净利润为27.3/30.5 亿元（较前次预测上调2%/3%），新增28 年归母净利润预测为32.0 亿元，现价对应PE 分别为12、11、10 倍，维持“买入”评级。