贵州茅台(600519)：双锚定价筑稳价体系 渠道再平衡提盈利

双锚点定价机制带来更强的稳价预期。2026 年8 月8 日，茅台线下自营门店完成新一轮调价，飞天、五星、马年生肖、精品茅台自营零售价分别上调至1753 元/瓶、1743元/瓶、1951 元/瓶、2410 元/瓶，正式形成i 茅台线上、线下自营店双价格体系，并落地批价与终端成交价双锚点定价机制。本次调价并非简单终端涨价，而是公司稳价管理、渠道结构优化、旺季需求刺激多重战略协同举措，短期拉动旺季动销，中长期强化价格管控、提升盈利与渠道话语权。

双价格体系通过分层匹配消费需求，区分差异化价值与服务。i 茅台1639 元定价面向价格敏感、可接受抢购等待与不确定性的客群；自营店溢价对应即时提货、保真、线下体验等增值服务，承接宴请、送礼等时效要求高的消费场景，解决单一指导价无法适配多元消费的痛点。配套的双锚点机制构建长效稳价框架：一是i 茅台价格直接挂钩流通批价，2026 年平台售价随市场供需动态调整，持续收窄官方价与批发价剪刀差，成为反映市场流通行情的“温度计”；二是自营店1753 元锚定终端真实成交价，充当市场价格“稳定器”，双向夹持流通批价，平抑价格波动效果显著优于过往单一指导价模式。

淡季尾声主动提价，依托“买涨不买跌”心理前置释放旺季需求。白酒批价与市场情绪高度相关，价格下行预期易引发经销商与消费者观望，压制节前备货。本次官方涨价向市场传递价格底部确认信号，消除悲观预期，刺激观望客群集中采购。中秋、国庆礼赠需求存在刚性时间窗口，涨价制造短期采购紧迫感，推动潜在需求提前落地，无需大幅放量即可改善终端动销，形成预期回暖、成交增长、批价走强的正向循环。

调价核心目标之一是推动直销渠道再平衡。2026 年一季度公司直营收入295.04 亿元，同比增27.06%；其中i 茅台收入215.53 亿元，同比大涨267.16%，占直营总收入73.05%，线下自营渠道占比仅26.95%，直营增量高度依赖线上。飞天线上线下114元价差，自然引导消费者流向i 茅台，持续提升平台活跃度与直营销售占比。扩大直营规模可直接沉淀终端消费数据、减少分销环节增厚吨酒利润，同时依托真实成交数据打破传统渠道信息壁垒，巩固公司终端管控主动权。自营提价是表层信号，引导i茅台放量、提升直营占比才是长期战略核心。

盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。考虑到公司对于飞天茅台的销售合同价及自营体系零售价进行提价，对于26 年收入及利润均有影响，同时考虑到公司26 年一季报表现， 我们维持盈利预测。预计公司2026-2028 年营收分别为1837.02/1887.44/1948.97 亿元， 同比增长7%/3%/3% ； 净利润分别为887.21/933.02/957.67 亿元， 同比增长8%/5%/3% ； 对应EPS 分别为70.97/74.64/76.61 元，对应2026-2028 年PE 分别为18/17/16 倍，重点推荐。