中天科技(600522)：光纤涨价和高电压海缆有望双轮驱动业绩高增

　　业绩回顾

2025 年业绩基本符合我们预期，1Q26 业绩高于我们预期公司发布2025 年年报和2026 年一季报：2025 年公司实现营收525.00 亿元，同比+9.25%；归母净利润29.02 亿元，同比+2.27%；扣非归母净利润27.07 亿元，同比+6.37%。4Q25 公司营收145.25 亿元，同比+5.72%；归母净利润5.64 亿元，同比+6.97%；扣非归母净利润5.65 亿元。公司2025 年业绩基本符合预期。1Q26 单季度公司实现营业收入131.42 亿元，同比+34.71%；归母净利润9.19 亿元，同比+46.42%；扣非归母净利润8.25 亿元，同比+38.20%。1Q26 业绩超预期，我们认为主要得益于光纤光缆行业迎供需拐点，自2025 年底以来，电信市场G.652.D、数通/无人机市场G.657.A 等光纤品类价格均大幅上涨，中天作为头部供应商充分受益于光通信产品涨价趋势，同时产能利用率同比增长，驱动收入和盈利能力超预期提升。

    　　发展趋势

    　　AI 重塑光纤长期需求结构，涨价带动头部供应商利润高增。

2025 年公司光通信收入73.70 亿元，同比下滑8.94%，我们认为主要由于1H25 国内运营商集采价格下滑。但自25 年底，我们看到AI 等需求增长，带动行业供需关系走向新周期，产品全面涨价，我们预计2027 年AI 有望占比下游需求35%，中天作为头部供应商充分受益。中天依托光电智连、绿能智配、风液同源三大系统，推出绿色光电一站式解决方案，我们认为产品矩阵延展有望提升公司在数据中心市场的长期潜在空间。

海洋系列收入2025 年同比增长74%，在手订单充沛。截至3 月31 日，公司海洋系列在手订单约121 亿元，随着阳江三山岛等多个±500kV 高压缆项目推进，我们认为2026 年公司交付结构中高压缆占比有望增长，带动板块收入和盈利能力同步提升。

盈利预测与估值

考虑到光纤光缆行业供需拐点已至，AI 需求有望持续增长，我们上调2026 年盈利预测31%至52.33 亿元，首次引入2027 年盈利预测为70.42 亿元。当前股价对应2026/27 年21.6/16.1 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到AI 提振光纤板块估值，基于2026 年30 倍P/E 将目标价从18 元上调至46 元，对应2027 年22.3 倍P/E，对应38.9%的上行空间。

    　　风险

    　　海风项目进度与节奏不及预期，光纤光缆量价与需求不及预期。