迅安科技(920950)：向智能化个人防护穿戴装备方向发展 海外产能释放在即

2025 年，归母净利润4234.83 万元；2026Q1，归母净利润993.91 万元公司发布2025 年年度报告与2026 年一季度报告，2025 年，公司实现营业收入1.90 亿元，同比下滑15.16%，归母净利润4234.83 万元，同比下滑28.69%；毛利率为41.03%，较为平稳。2026Q1，公司营收5458.94 万元，同比增长0.53%；归母净利润993.91 万元，同比下滑19.46%；扣非归母净利润978.49 万元，同比下滑14.35%。考虑到海外子公司与折旧摊销对业绩的影响，我们下调2026-2027年并新增2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为0.54/0.63（原0.72/0.86）/0.73亿元，对应EPS 为0.73/0.85/1.00 元/股，对应当前股价PE 分别为21.6/18.5/15.8倍，看好公司募投项目投产带来的业绩贡献，维持“增持”评级。

2025 年订单延缓交付、新厂房折旧、海外子公司影响下业绩短期承压2025 年，受国际市场相关政策的影响，部分客户订单延缓交付，导致公司营业收入较2024 年有所下降；以及受新厂房折旧及摊销、海外子公司投产运营尚未达到盈亏平衡点等方面的影响，2025 年公司利润水平同比有所下降。分产品来看，公司电焊防护面罩及配件实现营收1.54 亿元，同比-18.18%；电动送风过滤式呼吸器及配件营收3560.43 万元，同比+0.89%。

我国个体防护装备年增速达 15%左右，高端智能化崛起个体防护装备（PPE）是保障劳动者生产作业安全与职业健康的核心屏障，通过物理隔离、功能防护等方式，可有效降低或避免事故伤害、职业病危害，是安全生产体系中不可或缺的基础环节。受益于政策驱动、产业升级与安全意识提升，我国个体防护装备产业保持高速增长，年增速达 15%左右，产业规模位居全球前列。需求端呈现两大特征：一是基础防护装备需求持续刚性增长，中小企业合规化进程加速释放存量市场；二是高端智能化装备需求快速崛起，自动变光电焊面罩、电动送风过滤式呼吸器等产品，因能适配复杂作业环境、提升防护效率，市场渗透率不断提升。同时，国内职业教育普及与安全宣传力度加大，推动从业人员从“被动接受”转向“主动选择”，进一步激活消费市场。