浙江荣泰(603119)：26Q1收入利润增长强劲 精密结构件第二曲线放量

事件：公司发布2026 年第一季度报告，2026 年Q1 实现营收3.76 亿元，同比+41.26%，环比-9.57%；实现归母净利润0.72 亿元，同比+20.63%，环比-4.43%；扣非净利润0.68 亿元，同比+29.46%，环比+1.14%。毛利率35.98%，同比+0.29pct，环比+5.61pcts。

核心主业量利齐升，现金流验证极高经营质量1）营收端：公司Q1 营收实现41.26%的高质量强劲增长，主要系核心产品云母复合材料销售稳步增长所致。在当前新能源车用零部件市场对电池热失控防护要求日益提升的背景下，公司面向新能源汽车客户的销售收入有望保持持续增长。

2）利润端：①26 年一季度毛利率为35.98%，同比+0.29pct，环比+5.61pcts。②公司26 年一季度销售/管理/ 研发/ 财务费用分别为0.09/0.16/0.20/0.12 亿元，占营收比重分别是2.36%/4.12%/5.23%/3.23%。值得注意的是，本期财务费用有所波动，主要受汇率变动对现金及现金等价物的影响，但并未改变利润稳步向上的整体趋势。③26 年一季度公司净利率为19.61%。

主业云母业务稳健增长，全球化布局构筑坚实基础①需求端：受益于安全标准趋严：2026 年即将实施的更严格电池安全标准，作为关键防护材料的云母制品需求有望持续提升。②供给端：公司前瞻性布局泰国和墨西哥生产基地，拓展产品国际化制造和供应能力，泰国基地将承担机器人零部件生产任务，公司还通过新加坡公司在墨西哥投资建设年产50 万套新能源汽车零部件生产项目，建成后年产值达到人民币2 亿元。

精密结构件业务1-10 在即，精密丝杠+传动产品切入卡位布局精密结构件新业务开启贡献增量，公司收入增长的核心驱动力之一即为精密结构件业务的并表与放量。该业务在2025 年已实现收入近9000 万元，毛利率高达46.7%，盈利能力强劲。公司通过外延并购与合作，已形成电机+直线驱动执行器+传动组件的平台化布局。通过收购迪兹精密掌握核心的精密丝杠技术，参股金力传动补齐微型电机与齿轮箱能力，正从零部件供应商向价值量更高的模组和总成角色迈进。

    　　盈利预测与投资评级

公司作为新能源车用零部件热管理材料的头部企业，云母基本盘伴随行业渗透率提升持续稳固，新增的精密结构件业务正逐步打开更为广阔的市场空间。基于公司2026 年一季度的营收和利润增速表现，我们调整此前盈利预测并新增28 年盈利预测，预计2026-2028 年公司营收分别为21.26/30.71/41.97 亿元（26-27 年前值26.48/37.40 亿元），同比增速分别为+55%/+44%/+37%，实现归母净利润3.65/4.75/5.79 亿元（26-27 年前值4.36/5.78 亿元），同比增速分别为31%/+30%/+22%，维持“增持”评级。

风险提示：下游新能源汽车需求波动风险，地缘政治及贸易摩擦风险，价格竞争加剧风险，人形机器人产业发展不及预期，产品开拓不及预期，供应链地位不及预期，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。