工商银行(601398)2026年一季报点评：息差环比上年企稳 利息收入同比转正

　　事件：

工商银行发布2026 年一季度报告，报告期内实现营业收入2304 亿，同比增长8.3%；实现归母净利润869 亿，同比增长3.3%。归属普通股股东加权平均净资产收益率8.83%，同比下降0.23 个百分点。

    　　点评：

    　　息差企稳提振净利息收入同比增速转正，营收及盈利增速较上年实现“双升”。

工商银行26Q1 营收、PPOP、归母净利润分别同比增长8.3%、9.3%、3.3%，增速较上年分别提升6.3、7.4、2.6pct。营收主要构成上：

（1）净利息收入同比增长7.5%，增速较上年提升7.9pct，增速实现转正，主要受益扩表保持较高强度的同时，息差韧性显著增强。26Q1 净息差同比收窄4bp，较2025 年微升1bp，呈现阶段性企稳；

（2）非息收入同比增长10.4%，增速较上年大体持平。非息收入占比较上年提升2.6pct 至26.8%。其中，①净手续费及佣金收入同比增长5.2%，增速较上年提升3.6pct，预估财富管理相关代理业务收入持续发力的同时，对公条线或也有较好中收贡献；②净其他非息收入同比增长22.3%，保持较高增速。其中，投资收益146.4 亿，较高基数下仍同比多增13 亿；公允价值变动收益7.3 亿，相较25Q1 净亏损25.4 亿明显改善，预估债市“牛陡”行情下，TPL 账户市值重估是重要提振因素；受外汇市场波动影响，汇兑净损失17.9 亿。

扩表保持较高强度，对公贷款“压舱石”作用凸显。26Q1 末，工商银行总资产、贷款分别同比增长8.2%、6.6%，增速较上年末分别小幅下降1.3、0.9pct，保持较高扩表强度；26Q1 末，贷款占生息资产比重为58.7%，较上年末大体持平。

1Q 生息资产增量2.05 万亿，其中，贷款、金融投资、同业资产规模增量分别为1.14 万亿、9025 亿、64 亿。从贷款结构看，1Q 新增贷款中，公司类贷款、个人贷款分别增加1.15 万亿、563 亿，分别同比多增398 亿、少增1257 亿，对公贷款“压舱石”作用凸显；同时，相对低收益的票据类资产压降652 亿，主动调优贷款结构。对公信贷投向上，投向制造业、科技、绿色等领域贷款余额均保持同业领先，信贷资源持续加大向重大战略、重点领域和薄弱环节倾斜。

负债规模保持平稳增长，存款定期化态势延续。26Q1 末，工商银行总负债、存款分别同比增长8.3%、6.2%，增速较上年末分别下降1.5、1.2pct。1Q 付息负债增量2.23 万亿，其中，存款、应付债券、同业负债规模增量分别为1.33 万亿、-3343 亿、1.23 万亿。26Q1 末，存款占付息负债比重较上年末下降0.9pct 至77.7%。存款期限结构上，1Q 定期存款、活期存款分别增加1.26 万亿、1330 亿。26Q1 末，定期存款占比较上年末提升1.2pct 至61.2%，存款定期化态势延续。

净息差较上年略升1bp 至1.29%。26Q1 工商银行披露净息差1.29%，较2025年略升1bp，同比25Q1 下降4bp。按期初期末时点平均生息资产测算，26Q1净息差1.27%，较2025 年基本持平。 资产端：测算生息资产收益率2.51%，环比上年下降15bp，同比25Q1 下降28bp。预估边际贷款定价走低未现拐点，与行业趋势一致。负债端：测算付息负债成本率1.36%，环比上年下降17bp，同比25Q1 下降29bp。后续伴随存量存款到期滚动重定价，负债成本管控效果有望持续释放，对息差韧性形成支撑。

资产质量保持稳健，拨备覆盖率稳中略升。26Q1 末，工商银行不良贷款率1.31%，较上年末持平。26Q1 计提信用减值损失694.5 亿，同比多提123.1 亿，增幅21.5%。截至26Q1 末，拨备覆盖率为214.4%，较上年末小幅提升0.8pct；拨贷比为2.8%，较上年末略升1bp，保持较强风险抵御能力。

盈利预测、估值与评级。工商银行在发挥工商、零售、科技等“老三篇”优势的同时，积极拓展新型金融基础设施、新型任务、新质生产力等“新赛道”。25Q2以来盈利增速逐季改善，体现了较强的基本面韧性。维持2026-28 年净利润预测为3757/3853/3980 亿元，对应2026-28 年BVPS 为11.58、12.35、13.14元/股，现价对应2026 年PB(A 股)估值为0.64xe、PB(H 股)估值为0.53xe，维持A 股“买入”评级，首次覆盖H 股给予“增持”评级。

    　　风险提示：经济复苏景气度不及预期，贷款利率下行压力加大。