中触媒(688267)：延伸布局高端催化剂 2025年公司归母净利润同比增长

　　特种分子筛及催化剂系列实现营收大幅增加，2025 年公司归母净利润同比增长

2025 年公司实现营业收入8.46 亿元，同比+26.88%；实现归属于母公司股东的净利润2.05 亿元，同比+40.76%；实现扣非后归属母公司股东的净利润1.86 亿元，同比+50.23%。

分板块看，2025 年公司特种分子筛及催化剂系列实现营收7.90 亿元，同比+41.45%，毛利率45.10%，同比+1.99 个百分点；催化材料板块实现营收0.39 亿元，同比-58.45%，毛利率6.14%，同比-8.53 个百分点。

期间费用方面，2025 年公司销售费用率为2.47%，同比+0.57 个pct；管理费用率为6.88%，同比-0.93 个pct；研发费用率为5.94%，同比-1.00个pct；财务费用率为-0.36%，同比+1.47 个pct；2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为3.45 亿元，同比+83.51%。

    　　2026Q1 公司营收同环比增长，归母净利润短期承压

公司2026Q1 实现营收2.33 亿元，同比+16.96%，环比+32.87%；实现归母净利润0.32 亿元，同比-22.31%，环比-0.46%。

期间费用方面，2026Q1 公司销售费用率为1.57%，同比-0.17 个pct，环比-3.77 个pct；管理费用率为5.86%，同比-0.88 个pct，环比-3.56个pct；研发费用率为5.12%，同比-1.09 个pct，环比-3.89 个pct；财务费用率为1.61%，同比+2.12 个pct，环比+1.19 个pct；2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额为0.11 亿元，同比-53.94%，环比-78.84%。

    　　纵向深化+横向延伸，公司有望快速成长

公司主要产品包括特种分子筛、非分子筛催化剂及催化应用工艺及化工技术服务。公司CHA 结构移动源脱硝分子筛长期供货巴斯夫、喜星等国际知名化工企业；环氧丙烷催化剂、吡啶合成催化剂已在下游多家重点客户实现规模化应用，分子筛类产品已进入国际知名化工企业供应链体系。甲醛催化剂打破了国外大型化工企业长期垄断的局面，有望实现国产替代。

2025 年，公司重点推进固定源脱硝分子筛、TRH 特种分子筛、高纯氧化硅、高纯氧化铝等环保新材料及精细化学品的技术转化与产能建设。“特种分子筛、环保催化剂、汽车尾气净化催化剂产业化项目”已结项，新增特种分子筛及催化剂产能3,000 吨；高纯石英砂中试项目、硝酸铵溶液进行树脂处理项目、HPPO 碱处理等项目进度已达到90%及以上。此外，公司对“环保新材料及中间体项目”进行内部投资结构优化，新增多个产品线，预计于2028 年7 月建成投产。

盈利预测和投资评级预计公司2026-2028 年营业收入分别为9.79、11.29、12.90 亿元，归母净利润分别为2.57、2.93、3.27 亿元，对应PE 分别21、18、16 倍。公司作为国内催化剂领先企业，主营业务稳固，随着募投项目产能逐步释放，公司有望快速成长，实现国产替代，维持“买入”评级。

风险提示市场开拓不及预期；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；产品价格下降风险；客户集中度较高风险；国产替代进程不及预期；汇率波动风险。