招商港口(001872)26Q1点评：内地吞吐量增长强劲 关注未来海外业务扩展

　　投资要点：

    　　事件：2026 第一季度公司实现营收44.08 亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润11.32 亿元，同比增长3.78%；实现扣非归母净利润10.91 亿元，同比增长2.91%。

集装箱吞吐量稳健增长，全球港口网络布局持续深化。公司始终将深圳西部港区母港作为核心发展基石，通过持续优化母港运营效率、提升综合服务竞争力，不断巩固基本盘优势，为国内集装箱业务量的稳步提升注入强劲动力。2026 年第一季度公司港口项目实现集装箱吞吐量5232.2 万TEU，同比增长6.7%；港口散杂货吞吐量为3.15 亿吨，同比增长3.3%，其中，内地港口项目实现集装箱吞吐量4182 万TEU，同比增长9.7%；内地港口散杂货吞吐量为3.12 亿吨，同比增长3.2%。截至2025 年底，公司已在全球26 个国家和地区的51 个港口建立投资网络，港口资产布局全球。2026 年第一季度公司海外港口项目实现集装箱吞吐量930.2 万TEU，同比下降1.1%；海外港口散杂货吞吐量为312.5 万吨，同比增长22.3%。

费率稳中有升支撑业绩增长，投资计划有序推进。国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程有望加速。海外部分地区面临通胀压力，或根据当地CPI 情况适度调高费率。根据公司2026 年4 月披露的投资者调研公告，公司大部分码头合同已于年初完成签署；国内码头费率普遍实现低个位数增长；海外码头费率通常与CPI 挂钩，部分存在差异，整体呈现3-4%的增长。2026 年海外投资方面，公司坚持增量与存量同步发展的海外投资策略，一方面将根据市场需求，因地制宜，提升存量项目设施设备配置，推进斯里兰卡HIPG 产能提升计划；另一方面稳步拓展增量项目，有序推进巴西VAST 码头股权收购项目。

盈利预测与评级： 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为47.69/50.68/54.18 亿元，同比增速分别为3.42%/6.27%/6.91%，当前股价对应的PE 分别为11.53/10.85/10.15 倍。鉴于公司业务成长性与红利性，维持“买入”评级。