龙辰科技(920161)：新股覆盖研究

5 月18 日有一只北交所新股“龙辰科技”申购，发行价格为9.21 元/股、发行市盈率为11.24 倍（每股收益按照2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

龙辰科技（920161.BJ）：公司从事薄膜电容器专用电子薄膜（包括金属化膜和基膜）材料的研发、生产和销售，主要产品包括基膜、金属化膜、切边膜等。公司2023-2025 年分别实现营业收入3.71 亿元/6.04 亿元/6.42 亿元，YOY 依次为7.83%/62.92%/6.35%；实现归母净利润0.43 亿元/0.69 亿元/0.86 亿元，YOY 依次为-37.94%/59.39%/23.43%。根据公司初步预测，2026H1 营业收入较2025 年同期增长17.44%至22.27%，归母净利润同比增长5.48%至9.54%。

投资亮点：1、公司是我国薄膜电容器用BOPP 基膜的龙头供应商，具有显著的产能规模优势。薄膜电容器相关BOPP 薄膜材料是薄膜电容器关键材料之一，直接关系到电子元件的稳定性、适用性、安全性与使用寿命。公司2003年成立至今已深耕电容薄膜领域二十余年，是国内较早进入薄膜电容器用BOPP 薄膜材料制造行业的公司之一，目前在业内已具备较强核心竞争力。

具体来看：（1）公司较早实现业务纵向延伸；发展初期以基膜产品为主，于2010 年通过收购温岭华航、佛山家嘉具备金属化膜生产能力，进而拓宽了产品品类、同步构筑产业协同优势；（2）公司产线数量及产能规模均居于行业前列；截至2025 年末，公司共有9 条产线完全达产，产品厚度范围覆盖2.7μm-12μm，可充分适配新能源汽车、光伏、风力发电、电气化铁路、电子、电力、家用电器等多元下游应用领域。凭借稳定的产品质量，公司陆续与NUINTEK CO.LTD、法拉电子、正泰电器、胜业电气、天正电气等头部客户建立起稳固合作关系；根据中国合成树脂协会高功能薄膜分会出具的证明，2025 年末公司薄膜电容器用BOPP 基膜产品的产能占有率约17%、市场排名第一。此外，据招股书披露，公司拟通过募投项目将产品规格拓展至2.0μm，进一步提升超薄电容薄膜产能供给。2、公司重点开拓柔性直流输电、复合集流体等新应用领域，目前相关产品已进入送样阶段，助力打造公司业绩新增长极。（1）在柔性直流输电领域，柔性直流输电是以IGBT 等全控器件为核心功率器件的第三代直流输电技术；相比常规直流输电，柔性直流输电在无功补偿能力、无需支撑电源、无换相失败、灵活的功率控制等方面具有显著优势，已在风电送出、电网互联、无源网络供电和远距离大容量输电等场景取得了充分发展和工程应用，是新型电力系统未来重要的输电方式。目前，公司已与赛福电子联合开展“面向柔直高压输电用薄膜电容器及相关材料的关键技术研发及产业化项目”的研发，并与南网技术公司开展相关领域电容器用全国产多层复合聚丙烯薄膜产品的研发及市场推广合作，共同推动国内该领域薄膜产品的市场应用。（2）在复合集流体领域，复合集流体兼具提升动力电池安全性能、降本增效双重优势，已是锂电行业主流发展趋势；BOPP薄膜可作为复合集流体核心中间基膜材料，随着复合集流体产业加速规模化落地，将为BOPP 薄膜行业带来广阔增量空间。公司自2023 年起开始开展复合集流体用BOPP 薄膜材料的研发，现已进入小批量试制阶段，研发试制样品已送往江苏英联、安徽飞拓新材料、苏州臻锂新材、东合达（上海）材　　料等多家企业进行产品验证。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取大东南、铜峰电子、嘉德利为龙辰科技的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为11.27 亿元，平均PE-2025（剔除异常值/算术平均）为47.13X，平均销售毛利率为28.47%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。