川仪股份(603100)：工业自动化仪表龙头 国产替代持续推进

　　投资要点

公司为国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，深耕超60 年。公司成立于1999 年11 月，前身是1965 年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川仪表总厂，是上世纪六十年代国家重点布局的三大仪器仪表制造基地之一。经过多年发展，公司构建了从原材料到仪器仪表整机的全产业链体系，形成了以工业自动化仪表及装置为核心，电子信息材料及器件为重要支撑的业务格局。

经营业绩逐步企稳，后续有望恢复增长。受当前国内产业结构性矛盾影响，2025 年公司收入、归母净利润均出现下滑，公司持续深耕化工、石油天然气、冶金、电力等主体市场，积极开拓核电、航空航天、船舶、水利水务等新领域，推动高端产品国产替代，2026 年一季度收入回正，经营业绩逐步企稳。盈利能力方面，公司2022-2025 年毛利率稳定在33%-35%的区间，净利率稳定在9%-11%的区间，后续有望受益于高端产品放量及规模效应增长。

国机集团成为控股股东，有望产生协同效应，从而加快川仪股份的发展。2025 年11 月，公司实际控制人变更为国机集团。国机集团作为机械工业领域的重要央企，在科研平台、产业资源、市场渠道等方面具有显著优势；而川仪股份拥有六十年的技术积淀和完整的产业链布局，有望产生协同效应，从而加快川仪股份的发展。

仪器仪表是推动国家科技进步、保障国家安全、促进产业升级的关键技术支柱，日益受到国家政策的支持和鼓励，发展空间与市场边界不断拓宽。我国规上仪器仪表制造业收入、利润整体呈上升趋势。

2025 年1-12 月，我国规上仪器仪表制造业实现营业收入11329.4 亿元，同比增长4.2%；利润总额1160.3 亿元，同比增长3.1%，该增速高于工业整体水平。2026 年1-4 月，我国规上仪器仪表制造业实现营业收入3254.70 亿元，同比增长5.5%；利润总额243.80 亿元，同比下降4.7%。

中国工业自动化市场为千亿市场。根据RCC 模型预测，2025-2027年中国工业自动化市场增速有望保持年均约3%，2028-2030 年有望保持8%，2030 年我国工业自动化系统市场规模将达3510 亿元。作为我国自动化仪表行业的重要组成设备，压力变送器、流量仪表、控制阀3 类产品类似工业自动化系统的“感官-神经-手脚”，因此RCC 选取这3类产品作为市场规模的切入点，据RCC 预测，2027 年控制阀、流量仪表、压力变送器市场规模分别达到599 亿元、144 亿元、72 亿元，3年平均增速分别为7.4%、7.7%、4.7%。

对标全球龙头，川仪股份成长空间广阔。仪器仪表万亿级的市场空间也孕育了诸多巨头，全球自动化仪表龙头企业包括艾默生、西门子、霍尼韦尔、横河电机、E+H 公司等，其中艾默生、西门子、霍尼　　韦尔等公司收入规模均超1000 亿人民币（含其他业务板块整体）。反观国内收入规模最大的自动化仪表企业川仪股份2025 年收入规模也仅有68 亿元左右，仅从行业属性上来看，川仪等优质国产品牌存在较大的成长空间。对标海外优质企业，川仪股份人均创收已经接近横河的水平，表现优异。

产品体系完备、渠道优势明显、研发实力突出、智能制造领先，共同构建了公司的护城河。产品方面，公司产品布局全面，体系优势齐备，各产品门类相互赋能、密切协同，并且具备高效的产品再创新能力及客户需求转化能力。渠道方面，公司把握化工、石油天然气、冶金、电力备品备件和技改项目及部分新开项目需求，深耕核心客户，核电、航空航天、水利水务等新领域订单实现增长，同时积极开拓海外市场。研发方面，近年来在化工、石油天然气、核电等领域40 余项产品实现公司首台套应用，50 余项产品实现国产化应用。制造方面，累计建成50 条智能生产线、9 个重庆市基础级智能工厂、3 个重庆市创新示范智能工厂、1 个国家卓越级智能工厂、1 家5G 工厂。

    　　盈利预测与估值

公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品体系齐备、业务多维发展，针对不同下游市场特点推出适配的产品品类，能够快速响应用户多样化、个性化需求，有望持续受益于各领域、各产品国产替代大趋势，我们预计2026-2028 年，公司分别实现营收70.72/77.87/85.06 亿元， 同比增速分别为3.93%/10.10%/9.24%；分别实现业绩6.76、7.63、8.80 亿元，同比增速分别为5.15%/12.87%/15.35%。选取中控技术、纽威股份、华荣股份作为可比公司， 公司2026-2028 年PE 估值预计分别为13.22/11.71/10.15，维持“买入”评级。

风险提示：

    　　国产替代进度不及预期；新行业、新产品拓展不及预期。