士兰微(600460)：行业景气全面提升 业绩弹性逐步显现

　　结论与建议：

目前，全球功率半导体市场正经历一轮由供需失衡驱动的涨价周期。功率半导体主要依赖的8 英寸成熟制程正面临结构性紧缺，台积电、三星自2025年起战略性削减8 英寸产能，目标2027 年部分停产，导致2026 年全球8 英寸代工总产能预计较2025 年继续萎缩。同时，受益于AI 投资高速增长，半导体产业链需求不断外溢，金属、树脂等材料成本显着上升，因此半导体产业各细分产业自2H25 以来出现了幅度不一的涨价现象。作为目前国内少数的民营IDM 模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，并受惠于LED、SiC 业务因底部复苏带来的减亏效应。

展望未来，公司12 寸晶圆产线持续扩产，同时SiC、车规MCU 等产品规模有望上一个新台阶，目前股价对应2026-2028 年PE 分别为71 倍、50 倍和42 倍，予以“买进”评级。

行业景气全面提升，功率半导体弹性逐步显现：目前，全球功率半导体市场正经历一轮由供需失衡驱动的涨价周期。功率半导体主要依赖的8英寸成熟制程正面临结构性紧缺，台积电、三星自2025 年起战略性削减8 英寸产能，目标2027 年部分停产，导致2026 年全球8 英寸代工总产能预计萎缩2.4%.从产品端看，2025 年下半年以来，MOSFET、IGBT 等核心功率器件价格已全面上涨，海外龙头英飞凌、意法半导体、德州仪器亦多次上调价格,国内功率半导体企业亦有20%-30%的调价。作为目前国内少数的民营IDM 模式的综合型半导体产品企业，将受益于功率类、模拟类产品价格的提升，并受惠于LED、SiC 业务因底部复苏带来的减亏效应。

1Q26 业绩稳定增长：2026 年第一季度，公司实现营业收入35.19 亿元，同比增长17.3%，实现净利润为2.1 亿元，同比增长40.6%；扣非净利润为1.58 亿元，同比增长8.8%。从毛利率来看，1Q26，公司综合毛利率为19.8%，较去年同期减少1.5 个百分点，但环比提升3.1 个百分点，改善明显。

盈利预测：综合判断，预计2026-2028 年公司实现净利润9.5 亿元、13.7亿元和16.2 亿元，同比分别增长138%、44%和19%，EPS 分别0.57 元、0.82 元和0.97 元。目前股价对应2026-2028 年PE 分别为71 倍、50 倍和42 倍，予以“买进”评级。